厦门钨业：未来持续增长 稀土整合提升溢价

　　华创证券

　　独到见解：

　　投资评级投资评级：“推荐”评级变动，首次评级我们认为，公司的魅力在于“行业概念+公司资质+持续增长+资源扩张预期”。

　　既有长期推荐价值，又有短期趋势性投资逻辑。

　　投资要点：

　　1.长期投资价值：1)两大主营业务-钨和稀土的行业概念好，深加工技术水平国内领先；2)公司资质好：公司管理层稳定、执行力强，展现出持续成长的优秀资质；3)未来3年持续增长：12-14年，仍是公司深加工产能密集扩张和投产期。

　　4)资源预期：同时具有钨矿注入、稀土整合两大预期。

　　2.短期投资逻辑。1)钨和稀土价格触底反弹，进入上升趋势。我们认为，近期价格反弹已获得阶段性支撑；同时对二季度国内经济环比趋势相对乐观，因此中长期看好强周期品种—钨和稀土价格仍将维持升势。

　　2)2012年业绩可能超预期。我们认为，随着公司在深加工产能的部分释放，以及稀土开采指标的完成，2012年最终业绩将很可能略好于2011年。

　　3)稀土整合进度好于市场预期，提升公司溢价。我们认为，公司与福建省的稀土产业政策和矿产特点极其吻合，奠定了其作为唯一平台的整合地位，整合进度很可能要好于市场预期。

　　3.首次关注给予“推荐”评级。我们预计公司12-14年EPS分别为1.50、1.83、2.20元，对应PE分别为29倍、24倍、20倍。我们认为，无论从长期价值、还是短期趋势的角度，公司都理应长期享受估值溢价，因此给予13-14年30倍PE。首次关注给予“推荐”评级，长期目标价60元。