明日最具爆发力六大牛股

　　碧水源：落子新疆，区域扩张意义大于实际投资规模

　　近日公司出资1490万对新疆科发环境资源股份有限公司进行增资，占新公司股权的29.8%。新公司经营重点是新疆地区工业及市政污水的领域，原股东承诺新公司2012年-2014年净利润不低于1000万、2500万和5000万元。

　　我们认为此次的合作模式及区域特点都比较类似此前的内蒙模式：(1)企业与企业的合作。公司进入云南市场是与当地政府水务平台成立合资公司，进入新疆、内蒙地区是与企业合作，即充分发挥本地合作企业的市场和资源优势，结合公司自身的技术、机制、执行力等优势，经过1年左右的培育期，将新公司发展成为本地市场的领先者。(2)缺水需求大于环保需求。比如公司进入鄂尔多斯地区，不是为了环保，主要是解决缺水问题。当地的工业企业产生大量的污水废水，回用需求较大，且工业水的回用需要使用膜，这打开了膜的使用空间。我们判断新疆的情况与内蒙类似。

　　公司已完成全国6大区域的布局，分别是北京、江苏、云南，和武汉、内蒙、湖南。本次落子新疆、经营工业和市政污水，标志着公司"异地扩张+全产业链布局"的脚步还在延伸。我们预计区域扩张有望在近期取得进一步突破。

　　近日国务院颁布的“十二五”水处理规划划定4300亿市场蓝图，生活饮用水“新国标”7月实施，水务政策暖风不断。

　　盈利预测与估值：预计2012-14年收入17.26/23.52/30亿，EPS为1.02/1.39/1.74元，给予2012年30倍PE,目标价32,维持“增持”。

　　(国泰君安 王威)

　　维尔利：积极扩张，订单充裕保障业绩

　　此次绵阳市楼房村垃圾填埋场渗滤液处理工程总承包(EPC)项目，主要是渗滤液处理系统建设所需勘察、设计、系统集成，设备供货、运输、安装、调试，建成后的渗滤液处理。若顺利中标，预计此次中标金额为人民币2017.59万元，占最近一年经审计营业收入总额的7.65%，按照20%的净利润测算，公司完成此次订单对EPS 的增厚预计为0.04元/股。

　　公司去年签订的合同金额至少达到 4.3亿元，2011年公司营业收入达到2.64亿元，其中公司2010年未结算的订单达2亿元在2011年已结算，因此公司去年签订4.3亿合同大部分未结算，同时，今年5月的长春项目金额约3900万，如果此次绵阳项目顺利中标，则今年以来新签订的大单近6000万，公司2012年的业绩有保障。

　　“十二五”期间，规划新增生活垃圾无害化处理能力58万吨/日，“十二五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元。随着垃圾处理规模未来几年的快速增长，公司做为垃圾渗透液处理龙头企业，未来有望获得更多订单。同时，公司已在布局餐厨垃圾处理这一更大的市场。“十二五”期间，重点抓好餐厨废弃物资源化利用与无害化处理试点城市建设，积极推动设区城市餐厨垃圾的分类收运和处理，力争达到3万吨/日的处理能力。公司前期引进了餐厨垃圾处理项目的管理人才，并且有了一定的技术储备，未来有望在这一领域获得项目，分享餐余垃圾行业的成长。

　　我们预计公司 2012-2014年业绩分别为0.68元、0.89元和1.22元。公司目前是垃圾渗滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，看好行业和公司未来的发展前景，因此给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：公司尚未收到中标通知书，存在公司未中标该项目可能性。

　　(长江证券 邓莹)

　　皖维高新：PVA主业低迷，产业链纵深产品是未来业绩主要增长点

　　事项：

　　近期我们调研了皖维高新，与公司管理层就公司经营现状和行业发展状况进行了深入交流。

　　主要观点：

　　1.公司是PVA生产龙头企业。

　　公司目前拥有PVA生产产能15万吨，高强高模量PVA纤维3.5万吨，预计广维化工5万吨乙烯法PVA今年8月将全线通车，届时公司PVA产能将达到20万吨。是我国最大，全球第二的PVA生产龙头企业。

　　2.主业竞争激烈，PVA盈利能力下降。

　　近30年内，PVA供需基本平衡，竞争态势和盈利能力也相对稳定。2009年以来，随着国内民营企业的大举进军，我国迎来了PVA行业的投资高峰期。而下游需求并未能实现同步扩张。预计到2015年，我国PVA消费总量约为72.8万吨，而按行业目前的扩产计划，到2015年，PVA总产能将超过180万吨，国内PVA产能将面临严重过剩，盈利形势不容乐观。2012年是PVA扩产产能大规模投放的一年，行业盈利情况有可能进一步恶化。

　　3.全国布局+纵向延伸，拓展新的利润增长点。

　　2009、2010年，公司分别收购广维化工和增资控股蒙维高科，利用广西丰富的生物质资源优势和内蒙古低廉的能源价格优势，实现低成本扩张。并以此为契机整合下游市场资源，形成国内南北市场的就近覆盖。同时在资源优势不突出的本部地区，利用公司现有产能生产附加值较高的PVA深加工产品，如高模高强PVA纤维等，打造完整的PVA产业链经济，全面提升公司的综合经济实力。

　　4.盈利预测。

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.15、0.21、0.29元，对应目前股价的PE分别为31X、23X、16X。主要假设是PVA业务低毛利运行，水泥熟料产品保持21%左右的毛利率，高模高强PVA纤维市场拓展顺利，毛利率稳定在23%左右。公司差异化产品和衍生产品是未来业绩的主要增长点。考虑到目前PVA行业产能急速扩张，而下游需求增速温和，竞争结构失衡，行业盈利情况不容乐观，我们暂不给予公司投资评级。

　　风险提示：

　　1、PVA盈利下跌超预期；2.差异化产品和下游衍生品市场开拓不达预期。

　　(华创证券 高利)

　　国投电力：官地电站12年折旧摊销压力大，下调全年盈利预测

　　12年发电量增长主要依靠官地电站新投产机组。新疆伊犁火电项目设计的2*30万千瓦供热机组将于12年和13年分别投产一台。公司11年火电机组发电利用小时基数较高(累计5870小时)，预计12年火电机组累计利用小时同比增长在2%以内。四川二滩水电站入库水量月环比明显上升，预计二季度比一季度水电发电量将有望实现翻倍。水电机组全年新增官地电站三台60万千瓦机组(首台已于4月6日投产)，预计二季度末和四季度初各投产一台。

　　官地电价和折旧政策尚存变数。官地水电站电价和折旧政策尚未确定，目前已投资110亿元，负债约80-90亿元；已转固100亿元，假设折旧期限30年，则年折旧额将达到3.3亿元。

　　宣城电厂经营情况有所改善。2011年安徽宣城电厂经营情况最差，主要是由于仅投产一台60万千瓦机组，规模效应差，同时合同煤难以保障。11年上调电价之后宣城电厂大幅减亏，且已获得国投新集煤炭供应合同，一季度宣威煤价下跌幅度最高，预计全年该厂煤价下跌10%以上。宣城另一台60万千瓦机组尚未核准。

　　官地新投产机组业绩释放不足，财务费用压力持续，影响中报业绩。三大负面因素加大公司12年财务费用压力：1、2011年发行15亿私募债，12年全年计息；2、11年息率上调的翘尾因素；3、官地水电站新提财务费用，目前官地电站债务规模80-90亿，预计全年资金成本为6%左右(11年5.2%)。官地第电站二季度单机运行，且第一台机组尚需消缺，业绩贡献不足，中报预减50%以上。

　　下调全年盈利预测，维持“增持”评级。假设全年发电量同比增长6%(已考虑新增)，煤价同比增长3%，考虑到官地电站投产进度与折旧摊销不匹配，将12年EPS预测从0.29元下调至0.25元，13年EPS预测维持0.38元，目前股价对应12-13年PE分别为24、16倍，短期估值有一定压力，考虑后续官地电站业绩逐步释放，维持“增持”评级。

　　(申银万国 周小波)

　　鱼跃医疗：估值已现安全边际，核心品种发力，仍位于强力“买入”评级

　　建议理由：

　　鱼跃医疗从2011 年三季度开始，相对于我们覆盖公司的估值溢价逐步下滑，主要因为业绩增速的下降；公司当前的估值水平处在历史的低位(参见图表4)，很大原因是投资者对其业绩回暖的信心不足。当前市场对其观点的分歧也孕育了投资机会，我们认为公司今年二季度的业绩将企稳，三季度开始将重回快速增长：1)占公司收入30%的制氧机在内外销的联动下，全年收入增速将超过50%；2)血糖仪及试纸已面世，6月份开始有望发力；空气净化器也在进一步调试，三季度起将逐步上量；3)公司的主要原材料铝、铜和水银等产品的价格呈现下跌趋势，但公司一般有2 个月左右的原材料库存，所以毛利率的提升将从二季度开始逐步体现。

　　推动因素：

　　制氧机外销大订单的启动：外资家用医疗器械产品的利润率通常较低(参见图表5)，他们一直在寻求中国企业代工以降低成本，而鱼跃医疗是其理想的合作伙伴；随着公司产能的进一步扩大，公司有能力承接更多的外销订单，我们预测今年制氧机出口销量将超过6万台。

　　新产品即将发力：公司将在OTC 和医院两条线同时推广血糖仪及试纸，为了能对产品稳定性有更好的把握，公司仍在一些医院做进一步的测试，预计6月份将发力销售；空气净化器仍在进一步调试模具，三季度将集中推广，鱼跃的销售思路是以消毒为亮点区别于现有家电产品，以医疗设备的专业身份做精家用净化消毒市场，我们认为，突出亮点做专市场将是鱼跃很好的市场突破口。

　　估值：

　　我们维持对公司的收入和盈利预测，基于Director's Cut 的12个月目标价维持人民币25.4 元不变(隐含31%的上行空间)，重申“强力买入”。

　　主要风险：

　　新产品的推广进程和效果低于预期；原材料价格重回升势。

　　(高盛高华证券 钱风奇)

　　华能国际：电价上调受益最大，保障12年高增长

　　1季度发电量低于预期，暂不下调全年发电量预测。一季度发电量766.66亿度，同比增长不到1%，参考往年季度发电量分布，结合12年发电量前低后高的预测，我们暂不下调公司全年3400亿度的发电量。

　　煤炭成本环比下行，预计全年燃料成本涨幅3%。公司一季度重点合同煤兑现率维持在70%以上；煤价环比下行趋势明显；截至4月24日，全公司存煤766万吨，可用19天，这一水平与往年相比持平。预计12年燃料成本同比涨幅3%。

　　三费费率控制相对较好。公司12年一季度财务同比增长33%，行业平均水平在50-60%，11年上调利率的翘尾因素仍然影响全年财务费用，但是公司销售费用维持低位，一季度管理费用率同比小幅下降，预计全年管理费用率基本持平。

　　新加坡大士电厂12年业绩贡献平稳。1季度新加坡大士实现营业收入51.24亿元，营业成本45.06亿元，其中燃料成本24.81亿元、折旧1.34亿元。新加坡1季度GDP增速为1.6%，预计全年为1%-3%，预计全年发电量略有增长，大士公司12年贡献净利润与往年相比基本稳定。

　　电价敏感性最高，维持“买入”评级。相比于可比公司，我们测算公司对电价敏感性最高，11年上调电价保障12年业绩高增长。上调公司12、13年盈利预测至0.36元、0.43元(原先预测为0.26元、0.31元)，目前股价对应12-13年PE分别为15、13倍，维持“买入”评级。

　　(申银万国 周小波)