明日最具爆发力六大牛股

　　中国国贸：国贸3B正式启动，估值低估明显

　　国贸3B工程的建设于5月9日正式启动，预计将早于中服地块建成。国贸3期分为A、B两块地，其中3A于2010年8月正式开始运营、目前运营基本成熟、写字楼出租率，3B的建设于2012年5月9日正式启动，3B建面24.3万平米，建成后国贸的可租面积将增加40%。

　　3B建成后国贸1-3期建筑面积合计将达75万方。其中国贸1、2期合计20.5万平米、3A建面29.7万平米、3B建面24.3万平米。

　　3A运营趋向成熟，出租率、租金都将持续恢复。(1)11年国贸写字楼、商场、公寓单位租金增长8.5%、-7.1%、3.4%，其中商场租金过去10年保持年均10%复合增速，11年3A商场初运营导致下滑。(2)出租率11年写字楼、商场、公寓83%、90%、93%，其中写字楼过去10年保持平均95%出租率，11年3A初运营导致下滑。

　　2012年1季度实现EPS0.09元，净利润0.89亿，同比上升642%。随着3A各个项目的开业完毕，折旧、费用等开始降低，期间费用率将逐步回归正常。1季度三项费用率16.8%，较2011年2.4个百分点。

　　财务状况安全，10亿债券2015年到期。1季度末账面现金2.3亿元；无短期借款；长期借款31.76亿元；应付债券10亿元。资产负债率52.5%。经营现金流每股0.22元。

　　3A运营将逐步贡献业绩，3B提供成长空间。CBD核心地段物业的稀缺，公司物业处于国贸商圈最核心的位置，未来升值潜力巨大。

　　由于公司国贸3A的开业，公司的业绩将呈爆发式增长，预计12-13年EPS分别为0.39元、0.51元，增速分别为101%、32%。公司RNAV16.4元，目前股价折价32%，长期具有非常稳定可靠的投资价值。维持公司“增持”评级和15元目标价。

　　(国泰君安 李品科 孙建平)

　　科伦药业：增资控股青山利康进入腹透领域，新业务有序拓展

　　科伦2.06亿增资控股青山利康，占扩股后资本的56%。

　　公司与青山利康及其股东成都利康实业有限责任公司和成都航利科技集团有限责任公司于2012年5月3日签署了《增资扩股协议》，约定公司作为新股东以人民币2.06亿增资青山利康。扩股完成后，公司占增资扩股后青山利康注册资本的56%，利康实业占公司注册资本的33%，航利科技占公司注册资本的11%。公司拟使用超募资金1.8亿元和自有资金3000万元用于本次增资。

　　青山利康 2011年经审计后的净资产为5.4亿元。11年实现销售收入9000万元、净利润3000千万元，2011年净资产收益率约57%。

　　控股青山利康获得腹透业务，同时助力医院终端优势强化。

　　青山利康现拥有输液生产线三条、滴眼剂产品生产线一条、软胶囊产品生产线一条以及生物膜产品生产线。青山利康的现有主要产品包括双阀PVC 软袋普通输液、腹膜透析液、冲洗液和血液滤过置换基础液等。

　　青山利康的腹膜透析液产品在相关领域具有较高的市场份额，未来的发展空间巨大。

　　血液滤过置换基础液为全国独家品种并且具有较大的市场潜力，脱细胞生物羊膜产品已取得产品注册证书，前景值得期待。青山利康将加快新版GMP 项目建设，预计投产时间为2013年底，项目达产后，预计年产值约2.8亿元，净利润约6千万元。

　　我们认为此次增资的重大意义是科伦就此进入腹膜透析领域，并获了华西医院等优质医院客户。青山利康的腹膜透析液属于PVC 型，预计公司将启动升级，推出非PVC型产品，估计需要1年以上。

　　可立袋：继续放量价格稳定，塑瓶：需求大增局部价格略有上升。

　　公司湖南科伦、昆明南疆、浙江国镜等将新增 3-4亿瓶的产能，成为拉动今年业绩增长的主要动力。

　　我们认为 2012年招标的省份的情况更接近云南青海的情况，在省标中高端产品价格下降并不会明显。2012年已经确定招标的省份有安徽、湖北和新疆自治区，其他省份依然没有公布具体方案。而完成省标加上切换时间需要6个月左右。

　　据我们了解随着玻瓶大输液企业的加速退出，塑瓶呈现出供不应求的局面。随着供需关系的改变，塑瓶的价格也出现了一些向上的趋势，但仅能覆盖原料及人工成本上升。

　　多室袋、塑料水针：即将上市，利润丰厚。

　　公司三室袋产品已经获得包材认证，预计明年可获得生产批文。公司应为国内第一家生产三室袋的企业，将享有定价优势。三室袋产品主要用于场外营养，国内需求约300万袋，进口产品单价约在400-500元，而且集中在中心城市，未来空间较大。

　　公司的小水针已经获得包材批文，预计今年上半年将获得生产批文，从而引发水针市场的一轮软塑化。公司将于2013年布局较大规模的塑料水针产能。作为首个上市的国内企业具有价格优势、配合公司强大的销售网络而迅速爆发。

　　投资建议：“买入”评级。

　　我们预计公司 12-14年eps 分别为2.58、3.38和4.23元。2012年可立袋量增确定，多室袋、塑料水针等高毛利率产品逐步上市，打开输液板块为了成长空间。新疆项目13年开始贡献利润，一体化产业链将使得公司的相关业务极具竞争力。

　　给予 12年业绩22x 的估值，对应合理价格57元，“买入”评级。

　　(光大证券 姜恩铸 姚杰)

　　沃森生物：23价肺炎球菌多糖疫苗获“临床批件”

　　事件：

　　沃森生物发布公告：公司于2012年5月14日收到国家食品药品监督管理局颁发的23价肺炎球菌多糖疫苗的药物临床试验批件，批件号为：2012L00856。

　　点评：

　　肺炎疫苗是预防肺炎感染最经济最有效的方法。肺炎球菌感染是在世界范围内引起死亡的重要原因之一，且是肺炎、脑膜炎、中耳炎的主要病因。据美国观察资料显示，估计每年有40-50万人患肺炎球菌性肺炎，病死率为5%-10%；尽管使用有效的抗生素治疗，肺炎球菌感染仍可引起很高的发病率和病死率。采用疫苗接种是降低肺炎双球菌感染的发病率和病死率最有效也是最经济的方法。23价肺炎球菌多糖疫苗用于2岁以上人群接种，WHO推荐65岁以上老年人、患慢性疾病而可能感染肺炎球菌的高危人群、免疫缺陷者、高危环境中人群接种，用于预防23种血清型感染引起的肺炎、脑膜炎、败血症等疾病。

　　2011年终端市场规模约11亿元，近年市场复合增速42%。目前国产肺炎疫苗仅有成都所的23价肺炎多糖疫苗(惠益康)一家，就这一种疫苗就贡献了成都所一半以上的利润！外资疫苗仅有默沙东(纽莫法)和赛诺菲-巴斯德(优博23)共2家，该疫苗市场平均价格160元/支，利润空间大，竞争对手少(图表1)。批签发量从2007年的171万剂快速增长到2011年的689万剂，年复合增速42%，(图表2)。按2011年批签发量为689万剂计算，预计终端市场规模为11亿元。由于我国65岁以上老年人接种率远低于WHO推荐水平，所以该疫苗未来市场成长潜力大。

　　沃森的23价多糖疫苗预计将于2014年上市。我们预计沃森该疫苗拿到临床批件后，会尽快开展临床试验，这个过程需要2年左右的时间，所以预计该疫苗有望于2014年获批上市。(图表3)维持“强烈推荐”评级。我们对公司12-14年的EPS预测为1.82元，2.31元，2.92元。我们认为，23价肺炎球菌多糖疫苗(主要用于成人)获“临床批件”标志着公司肺炎疫苗研发取得阶段性成果，该疫苗与公司在研的13价肺炎球菌结合疫苗(用于婴儿)形成互补，公司正利用技术优势大力开发肺炎系列疫苗的完整产品线。我们维持“强烈推荐”评级，建议长期投资者买入并持有。

　　(第一创业 吕丽华)

　　博雅生物：岳池浆站开始采浆，大幅提升采浆能力

　　估值和投资建议：

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.16、1.25、1.36元，对应当前股价PE分别为29、27、25倍。2011年底公司有37吨的库存血浆，能够保证2012年公司销售收入保持快速增长，预计增速可达到28%，但之后增速将下降。我们给予公司2012年30倍PE,目标价34.95元，首次给予公司“增持”的投资评级。

　　重点关注事项：

　　股价催化剂(正面)：1)采浆量增长超预期；2)乙肝免疫球蛋白实现生产销售；3)江西省内新建浆站获批。

　　风险提示(负面)：1)投浆量下滑；2)成本上升；3)最高零售价下调。

　　(湘财证券 李晓彬)

　　华力创通：民用芯片就绪，产品应用空间进一步打开

　　全面符合招标规格，民用双模芯片定位精度优于单一系统。公司研制的民用双模芯片完全采用自主知识产权核心技术，全面符合北斗导航民用产业化统一招标的技术标准及规格。除支持北斗/GPS双模切换等常规功能外，利用双系统星座任意组合定位算法和技术，将使其兼容定位精度超过北斗或GPS任一单一系统精度。

　　民用芯片就绪，成本降低，推动应用空间进一步打开。GNiStar-1作为民用北斗/GPS兼容终端的核心部件，其成功研制标志着公司北斗民用产品线的进一步完善。芯片就绪后，将大幅降低北斗产品在各类行业市场的技术门槛和应用成本，其应用范围除传统的车载导航仪、个人导航仪PND、交通运输、安全监控等领域外，还可广泛应用于车联网、位置云终端等创新位置服务，粗略估计仅重点营运车辆联网联控系统一项就可创造十几亿的市场(105万辆×1千)，可以说前景非常广阔。

　　“一箭双星”发射成功，北斗提前完成布局可期。4月30日，第十二、十三颗北斗卫星以“一箭双星”的方式成功发射，此举将有利于今后北斗系统组网的进一步加速，不排除在2020年之前形成全球覆盖能力，对北斗应用的下游推广有一定的催化效应。

　　维持“推荐”评级。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.61、0.89和1.24元，近期建议关注公司在第三届导航学术年会的专场新品发布，维持“推荐”评级。

　　风险因素：北斗组网减慢；募投慢于预期；市场开拓的不确定性。

　　(国联证券 韩星南)

　　青岛啤酒：市场份额导向，扩张加速

　　2012年5月9日-11日，我们于深圳举行了“国泰君安消费品专题研讨会”，邀请到食品饮料4家公司与投资者进行交流，本文是青岛啤酒的会议纪要。

　　经营现状回顾：一季度公司啤酒销量同比增8.9%，其中因春节提前、去年一季度基数较高的原因，主品牌销量基本与去年同期持平，销量增长主要受益新银麦的合并加入。4月单月公司主品牌销量增速17%，总量10.6%，二线品牌也在逐步改善。扩张时期，销售费用不会大幅下降，4月以来销售费用率已恢复到正常水平。

　　对行业发展的看法：1)啤酒销量未到天花板，但增长趋缓；2)行业整合已近尾声，但集中度将继续提升，未来3年将是整合的关键时期；3)公司预计未来行业集中度CR4将达到90%。

　　公司的经营战略及目标：1)坚持市场份额战略：青岛啤酒将继续以市场份额为导向，这几年将是行业整合业扩张良机。2)规划到2014年销量1千万吨，即年增速12%：在行业销量增速6%背景下，公司内涵增长比行业高2个百分点至8%，再加上外延式扩张，预计销量增速约12%左右。3)通过扩产、新建、收购兼并，配备相应产能：为达到销量目标，公司在产能上做了相应配套规划。预计3年90亿的资本支出，扣除补偿及返还等外，实际支出60多亿。

　　未来长期稳定增长空间可见：1)龙头企业销量增长可期：青岛啤酒作为行业高档产品的标杆企业预计将会是行业整合的胜出者，预计竞争格局稳定后，市场份额的提升、产品价格的上涨，公司未来收入规模扩张一倍以上完全有可能看见；2)竞争格局稳定后，盈利能力将有提升：我们认为行业整合已进入最后阶段，期待竞争格局稳定后行业盈利能力的提升，这一方面得益于垄断优势以及产品结构升级带来的吨酒价提升；另一方面，规模经济将使企业盈利能力大幅提升。

　　盈利预测与投资建议：长期看好竞争格局稳定后，公司销量、盈利能力的提升，短期关注旺季销量增长及啤麦成本下降，维持12-13年Eps1.57、1.96元的预测，目标价42元，“增持”评级。

　　(国泰君安 胡春霞)