下周最具爆发力六大牛股

　　拓尔思：以企业搜索/内容管理为根基，以舆情为增长

　　企业搜索与内容管理仍为主要利润来源。

　　11年企业搜索与内容管理共实现软件销售7604万元，占公司软件销售的67%，是公司收入与利润的主要来源。11年企业搜索和内容管理软件销售分别增长11.8%/15.5%，我们预计12年这两块业务仍将实现平稳增长，增速分别为12%/16%。

　　预计舆情软件产品与服务仍是公司12年主要增长点。

　　11年公司垂直搜索实现软件销售收入1441万元(主要是舆情软件产品)，增长114%，是增速最快的业务条线。我们预计12年舆情软件产品与服务增速为80%，仍是公司主要增长点。

　　略微下调13/14年公司舆情产品与服务收入增速至50%/40%。

　　伴随社交网络、非结构化数据的快速发展，舆情产品及服务市场发展迅速，我们估算市场空间在十亿元左右，空间较大，随之而来的是基于互联网公开信息的舆情服务市场进入者开始增多，我们认为竞争程度或加剧，略微下调13/14年公司舆情产品收入增速至50%/40%(原为65%/55%)。

　　估值：下调目标价至15.7元，维持“中性”评级。

　　我们维持公司12年EPS 0.45元不变，考虑到基于互联网信息的舆情服务市场日后竞争或加剧，下调13-14年EPS至0.60/0.78元(原为0.62/0.82元)，下调目标价至15.7元(原为17.94元)，目标价推导基于瑞银VCAM模型(WACC 8.2%，Beta 0.93x)，对应12年PE为34.9x,略低于历史估值水平。

　　(瑞银证券 牟其峥)

　　友好集团：在奎屯增购、租赁物业扩大购物中心经营和开设超市

　　简评和投资建议。

　　公司此次增购与租赁交易对方均为奎屯宏源时代房地产开发有限公司，两则交易分别对应百货和超市业态，有利于进一步提升公司在奎屯市的规模效应和市场竞争力，从而有望缩短培育期。

　　(1)增购物业将直接扩大奎屯友好时尚购物中心的经营规模，丰富经营业态，维持物业产权完整；虽然短期内将增加折旧摊销费用以及资产负债率，但考虑到公司较强的区域竞争能力，预计随着门店培育成熟，规模效应有望较好地消化以上费用和资金压力。

　　奎屯友好时尚购物中心位于新疆奎屯市飞鸿里小区地块，包括地下1层及地上5层，总面积47500平米，单价5500元/平米，总投资额35584万元，已于2012年4月29日开业。我们此前对该项目首年净利润预测为亏损1700万元左右。

　　公司此次拟增购该项目的9458.77平米，包括(A)因规划调整而增加的5830.58平米，现已建成，计划于2012年5月31日前办理完验收手续；(B)2011年因拆迁难度大、时间无法确定而未纳入的东北角拟建部分3628.19平米(每层增加约600平米)，该部分物业已于12年3月开工，预计5月30日交付。增购后，奎屯店总面积为56958.77平米，购房款总额5202.32万元。

　　增购项目预计总投资10364万元，其中购买房产及相关税费5488万元、新增装修改造投入3500万元、新增设备及架等购置836万元、新增电子设备购置40万元，以及新增营运资金500万元。

　　预计上述新增面积在装修后，可于2012年四季度前后开业贡献收入。根据投资额测算，预计新增年折旧摊销费用约980万元，同时将由于新增借款产生部分财务费用。

　　(2)友好广场综合楼项目物业位于奎屯市阿克苏西路以北、团结南街以西，面积7771.21平米。该项目共22层，包括地上21层及地下1层，总建面50400平米，其中地上部分共分为三段：1号段为办公和住宅，2号段为酒店，3号段为超市、餐厅及住宅；地下部分1号、2号及3号段负一层整体贯通。

　　公司拟租赁该项目负一层(7404平米)和3号段地上一层(367平米)，租赁面积7771平米。租赁期限16年(2012/8/1-2028/7/31)，租金自2013年8月1日起算，每年支付一次。

　　租金：该商业房产租赁单价为1元/ 平米/天起价，每三年递增10%，即：2013年8月1日至2016年7月31日，年租金为283.65万元；其后以三年为期间，各期间的年租金各为312.01万元、343.22万元、377.54万元和415.29万元。合计16年租赁期的总租金为5195.12万元，租金水平较为合理。

　　公司同时预计：该项目开业前尚需投入2058万元，其中装修改造费用1073万元、设备等购置费用241万元、电子设备购置144万元，以及营运资金600万元。

　　维持对公司的判断。公司作为新疆商业龙头，具备规模竞争优势，并且百货和超市均在快速扩张之中，能够最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。而公司改善的管理也有望带来较高的业绩弹性，公司具备可持续的业绩增长和长期投资价值。

　　维持盈利预测。不考虑增发情况下，我们预计公司2012-14年主业EPS为0.42元、0.50元和0.67元(不含地产业务)，分别同比增长-9.35%、20.05%和34.00%，对应当前10.71元股价的PE分别为25.7倍、21.4倍和16.0倍。另外，地产业务有可能贡献更有弹性的一次性收益，受益区间合计为2.97元EPS,其中我们估算2012下半年可贡献约0.63元EPS。

　　虽然从短期主业估值角度，公司相对应行业不具备明显估值优势，但考虑到公司所处的特殊区域，以及公司未来业绩增速有超预期潜质，我们之前给以公司六个月目标价13.88元(2012年约26倍PE加上2.97元/股的一次性地产业务的价值)和“增持”评级。

　　风险与不确定性。新的外延扩张项目可能带来短期业绩压力；地产项目开发和收益确认给业绩带来一定波动。

　　(海通证券 潘鹤 路颖 汪立亭)

　　嘉事堂：创新思路，领先物流，畅享医改

　　公司业绩增长突出，2012年Q1收入、净利润分别同比增长80%和53%，2011年收入、净利润分别同比增长34%和31%(扣非后净利润同比增长12.5%)。

　　管理层思路清晰，近年来不断拨离非优质资产，聚焦主业。公司拥有北京地区最先进的现代物流配送中心，二期工程已经竣工使用，三期工程今年四季度试运行。

　　公司积极利用这一优势，除传统强项的医疗机构纯销外，还积极发展医院库房托管、高端药品和医疗器械配送业务，新业务的发展将带来新的业绩增长点。我们预计2012-2014年公司实现EPS 0.35元、0.45元、0.57元，分别同比增长30%、29%和27%，当前股价对应PE 分别为26倍、20倍和16倍，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。

　　扎根北京的区域商业龙头。公司主营业务包括医药分销、医药零售和第三方物流三大部分，其中2011年医药分销业务收入近16亿元，同比增长54%，占公司总收入比重的90%。医药分销业务具体分为医院纯销、社区医院配送和商业调拨三类，其中纯销业务占比超过50%。2010年北京医保招标后，公司覆盖北京95%以上的二级以上医院，获得了7472个品种的配送资格，列北京市医药商业企业第二名。公司是北京地区仅有的两家为社区医院配送药品的医药批发商之一，为北京市的三个区--海淀区、石景山区、门头沟区的社区医院配送药品(其余15个区为北京医药股份)，配送收入占比达到北京地区的1/3。公司在北京地区拥有直营连锁药店100余家，直营门店数量排名北京第一位，2011年收入近1.5亿元，毛利率36.3%，同比提升2.6个pp。

　

 

 

 

 

　净利润率高，资产负债率低，现金流优秀，业绩高速增长。2011年公司实现收入18亿元，净利润6368万元，分别同比增长34%和31%，净利润率高达3.5%，在同类公司中位居前列；扣非后净利润4992万元，同比增长12.5%，主要由于处置自用房产获得收益1610万元。2012年Q1实现收入5.55亿元，净利润1431万元，分别同比增长80%和53%；由于纯销业务毛利率较低，1季度公司整体毛利率8.6%，同比下滑3.1个pp;得益于营业费用率的下降，净利润率2.6%，同比仅下滑0.4个pp。公司现金流非常优秀，经营性现金流净额2011年4857万元，2012年Q1为-4100万元，较上年同期的-4961万元、-1.39亿元大幅好转；资产负债率仅32%，账面无短期借款和长期借款，2011年财务费用-740万元，远低于同类商业企业。公司预计2012年1-6月净利润同比增长30%-50%。

　　专注主业，发展思路清晰。2010年11月公司挂牌转让嘉事大恒100%股权和大恒倍生75%股权，剥离旗下医药工业资产，并于2011年4月收到转让价款8073万元，净收益1391万元；出售海淀镇70号自用房产获得收益1610万元；目前持有中青旅股票976万股，可供出售金融资产账面价值超过1.5亿元。公司2011年5月以753.65万元收购嘉事佰明100%股权，将对社区市场占有的保证和利润增长产生积极影响；5月增资2550万元获得重庆嘉事晟大51%股权，将对公司开拓外埠市场和对公司品种代理推向外埠产生积极影响；11月投资2040万元获得北京嘉事盛世51%股权后，对公司在医疗器械的高端市场业务开展起到推进作用。

　　创新思路，领先物流，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。公司管理层思路清晰，近年来不断拨离非优质资产，聚焦主业。投资过亿元的物流仓储二期工程已经竣工使用，三期工程今年四季度试运行，届时公司将拥有近4万平方米的现代医药物流配送中心。公司积极利用这一优势，除传统强项的医疗机构纯销外，还积极发展医院库房托管、高端药品和医疗器械配送业务，新业务的发展将带来新的业绩增长点。我们预计2012-2014年公司收入同比增长40%、32%和23%，净利润同比增长30%、29%和27%，实现EPS0.35元、0.45元、0.57元，当前股价对应PE分别为26倍、20倍和16倍，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：北京医改政策变化和行业竞争加剧。

　　(招商证券 李珊珊 徐列海)

　　大东方：关注11年新开百货门店的扭亏进程及汽车4S店业务的增速向上拐点

　　维持对公司的判断。公司2011年百货和汽车两项业务扩张带来短期资本开支较大，导致有较低的业绩基数，因此公司有望在12年迎来较高业绩弹性。且海门店将在12年渡过培育期，同时汽车4S店业务由于新开高档车店带来13年的收获期，公司业绩具有可持续的增长能力。

　　同时，我们认为：公司2011年的业绩低点出现在下半年(主要由于新开伊酷童和海门大东方两家百货店，以及新东方汽车城搬迁)，而2012年的增量利润(主要来自汽车业务贡献)也将更多的产生在下半年，因此公司业绩弹性应集中体现在2012年下半年。但业绩增长拐点是否会推后出现我们仍在密切关注。

　　维持盈利预测。预计公司2012-14年净利润分别为2.59、3.53和4.72亿元，同比增长25.02%、36.42%和33.51%，对应EPS为0.50、0.68和0.90元。公司当前7.0元股价对应我们预计的12年EPS的PE为14倍，仍处于行业较低水平。拆分估值法给予的目标价9.51元(分别对应百货、汽车和投资收益的PE为22倍、15倍和10倍)和“买入”评级。

　　风险和不确定性。

　　(1)汽车业务经营受到行业周期和竞争影响。

　　(2)百货新开门店培育亏损超预期。

　　(海通证券 潘鹤 路颖 汪立亭)

　　扬农化工：菊酯稳步增长，草甘膦盈利改善

　　1季度盈利大幅增长归功与草甘膦盈利改善和菊酯需求提升。

　　1季度，公司净利润同比大幅增长40.73%主要归功于草甘膦盈利改善和菊酯需求提升，我们预计公司草甘膦毛利率从3%提升至8-9%，盈利改善对净利润的贡献近1000万元左右，是1季度净利润大幅增长的主要原因。

　　草甘膦改善延续，国内菊酯消费旺季到来，2季度增长可期。

　　目前，草甘膦大企业订单能够排至5月底，假设草甘膦行情能维持到2季度末，草甘膦盈利能力延续，此外，国内菊酯产品需求旺季到来，需求有望实现稳步增长，预计2季度，公司净利润同比增长20%左右。

　　12年，国内外农药需求明显好转，公司增长明确。

　　12年，从国内外农药需求来看，整体呈现好转迹象。从国际农药巨头1季度销售情况以来，北美、拉美市场、欧洲以及非洲农药市场需求明显好转，农化产品销售均有回升。进入4月份，国内气温回升，降水增多，从各省的报道来看，病虫害整体重于去年。全年农作物重大病虫害总体呈重发态势，预计国内杀虫剂需求同步全国病虫害发生总面积增长，增速为4%。

　　公司卫生菊酯国内需求有所下降，但公司通过加大海外(东南亚)市场开拓力度，有望实现卫生菊酯10%的自然增长；公司大力推广高端专利产品氯氟醚，是丙烯菊酯的替代品，它的推广带来卫生菊酯综合盈利能力的提升。12年，国内病虫害整体呈重发势态，加上对高毒农药的近一步替代，国际市场需求好转，预计全年公司农用菊酯有望实现个位数增长。公司11年草甘膦产量为1.7万吨，预计12年，产能利用率进一步提升，产量达到2.7万吨，我们预计至少能够改善公司净利润2000万元。公司11年麦草畏生产900吨，预计12年，在产品需求紧张的势态下，装臵利用率达到100%，预计产量增长30%以上。

　　风险提示：

　　农药需求增长不达预期，主要原材料价格波动剧烈。

　　给予“谨慎推荐”评级。

　　2012年，预计公司菊酯类产品能够实现10%的增长，草甘膦量价齐升贡献至少2000万元的利润增长，公司是草甘膦减亏的最大受益股，我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为：0.99元、1.12元，维持“谨慎推荐”评级。

　　(国信证券 吴琳琳 刘旭明)

　　远光软件：股东减持遵循计划节奏，不改公司内在价值

　　减持额度完全符合承诺。远光软件今日发布公告，林芝地区荣光科技有限公司从2011年6月27日至2012年5月8日之间累计减持363万股，占远光软件全部股本1.07%。其中，2011年6月27日减持58万股，其余的股票在2012年4月24日至2012年5月8日之间卖出。荣光科技是董事长陈利浩的一致行动人，本次减持符合2012年1月18日陈利浩、荣光科技和黄建元所做的承诺，即荣光科技在2012年12月31日前减持不超过所持股份的25%，即895万股。

　　减持是按照既有计划进行。荣光科技今年的减持行为从4月19日远光软件发布一季报之后开始，在本次公告减持股份中的大部分(238万股)于4月24日至4月27日之间售出，售价在15.55元至16.13元之间；5月8日最后一次减持的第二天远光软件的股价出现涨停，因此荣光科技的减持至少不完全是针对股价上涨的反应，应是按照既有计划进行。

　　高管减持风险已较充分释放，再次证明减持并非针对二级市场股价波动。我们还注意到远光软件总经理黄建元从今年3月7日至4月27日累计减持290万股，减持价格在15.54元至16.13元之间。黄建元已经将其在2012年1月18日承诺的本年减持额度使用完毕。黄建元减持股票的原因与2011年11月10日陈利浩在减持公告中披露的原因类似，即为了支付协议受让远光软件股份所需要的费用。黄建元的减持价格比5月10日的收盘价低15%以上，也说明减持不是针对二级市场股价的波动。

　　维持“买入”评级。根据承诺，荣光科技本年度还可以出售589万股，今年的剩下时间中荣光科技仍有可能继续出售股票。减持在短期内对投资者心理造成压力，但是并不影响由公司业务所决定的企业价值。较好的减持安排甚至会缓解二级市场投资者的忧虑。我们在5月9日的深度研究中判断远光软件的内在价值为26.08元。维持对远光软件的“买入”评级。

　　(申银万国 龚浩)