明日最具爆发力六大牛股

　　搜于特深度研究报告：独特定位空间广阔，管理升级志在长远

　　投资要点：

　　公司简介：独特定位三四线市场，分享高速增长机遇。公司明确定位三四线市场，相对一二线市场休闲品牌主打价格低廉又不失时尚；其主要竞争对手是个体零售店、路边摊、批发市场等无品牌或者杂牌，公司通过全国连锁和品牌专卖与之形成明显差异。我们认为公司创新、差异、清晰的定位模式是其最核心的竞争优势。尽管快速发展，但在公司成立五年规模仍然较小时便上市，我们认为这有利于公众股东较早分享到公司的高速发展机遇。

　　行业分析：低端消费升级，三四线市场开启品牌化消费盛宴。城镇化不断加速，三四线城市经济受益明显。农村居民人均收入增长加快，提升品牌服装低端消费升级动力。目前三四线市场仍处品牌化消费初期，对价格较为敏感、服装消费有从众心理，对品牌知名度关注高。中国三四线休闲服市场空间广阔，目前仍属竞争蓝海，一二线优势品牌短期内难以大面积渠道下沉到位。

　　营销渠道：加盟为主，快速复制，品牌推广存规模效应。公司目前以华东和华南为主阵地，但中西部市场快速增长。公司渠道以加盟为主，在全国的可复制性强。截止2011年共有1392家加盟店，占总门店超过90%。公司高度重视加盟商实力提升，主导提升单店面积。

　　研发设计：打造多产设计团队，目标市场针对性强。公司通过近150人的研发设计团队，主打“少量多款”，每年研发6000多款，上市超过4000款。我们认为，公司主打的高产品丰富度能够有效满足全国三四类市场地域极为分散、需求差异性大的特征，有效支撑公司未来开大店的渠道策略。

　　运营管理：充分利用产业集群优势，内部管理升级志在长远。公司利用珠三角产业集群优势，有效整合上下游资源。公司生产实行面料统一采购的委托加工模式，有效降低综合成本。公司将2012年确定为“管理年”，居安思危强调内部管理，提升长期持续增长能力。

　　盈利预测及估值建议：预计净利三年复合增长41%，首次“推荐”评级。我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.53元、2.21元、3.03元，最新股价对应的2012PE和2013PE分别为20倍和14倍，2012PE对应的PEG为0.48。结合行业PEG均值，我们保守按照PEG为0.60给予估值，对应的市盈率为24.54,12个月目标价为37.55元，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示：内部管理运营提升不及预期；一二线城市休闲服品牌渠道下沉超预期，三四线市场商业地产价格快速增长；短期面临存货、应收账款持续增长，打压市场信心。

　　(日信证券 王兵)

　　中海油服：需求中长期向好，维持买入评级，目标价23元

　　对于中海油服，我们重点关注四个问题：第一，需求(包括国内和国际)是否中长期向好；第二，国际钻井平台的新增供给是否构成威胁；第三，公司何时打破装备能力瓶颈；第四，公司研发实力能否保证其持续发展。

　　全球需求两极分化，有利于公司。全球新钻井平台尤其是高端自升式和半潜式的利用率逐步上升，后继有望推动日费率的回升，而这两者是公司近年来发展的重点对象，公司过去的老船和低端船则可用于较浅的渤海。

　　我国近海仍有巨大潜力，且深水开发打开了公司长期成长的空间。我国海域稳产增产的需求依旧旺盛，同时每年均有新的发现；深水开发的投资规模和对技术服务的要求远高于近海，构成公司未来10年发展的主要驱动力。

　　公司日费率的业绩弹性：假设13年公司自升式日费率提升5%(约0.55万美元)，将增厚公司EPS0.06元；半潜式日费率提升5%(约1.43万美元)，将增厚公司EPS0.03元。

　　国际钻井平台的新增供给对市场的冲击低于预期。目前全球自升式钻井平台严重老化，至2012年全球70%以上的自升式平台运作年限超过30年，而大量老船被认为可能存在安全隐患而逐渐停止使用，实际的冲击将显著低于预期。

　　2012-2013年公司有望打破装备能力瓶颈。我们认为公司计划发行的不超过10亿美元债券的融资额很有可能会用于购买二手高端装备来实现能力的扩张。

　　公司拥有雄厚的研发实力。公司每年都取得大量有效授权专利，且有多项重大科研课题正处于产业化阶段。

　　股价催化剂：1.南海事件；2.海洋石油981陆续获得深水油气发现；3.国际油公司获批新的深水区块；4.我国近海获得新发现。

　　投资评级与估值：我们预测公司12和13年EPS分别为1.15元和1.28元(如果考虑购买二手装备，13年EPS有望增至1.36元)，维持“买入”评级，目标价为23元，对应12和13年PE分别为20倍和18倍。

　　(申银万国 林开盛)

　　新华百货：公司“小而美，小而强”，所处宁夏风景这边独好

　　公司“小而美，小而强”：1、市占率最高的区域龙头，百货、超市、电器全业态：拥有7家百货门店、70余家超市和70余家电器店，营业收入占宁夏限额以上企业销售额的20.3%；2、高盈利能力：从净利率、ROE等指标看其盈利能力均高于行业平均水平；3、高辐射力，跨区域扩张大幕已拉开：公司客群已涵盖周边内蒙古、甘肃、陕西等地的消费者；首家外省大型门店西宁店将于2012年下半年开业。

　　国退民进、激励到位、管理改善的典范：物美入主为公司带来了―全面预算管理‖、―全面绩效考核‖和―SAP信息管理系统‖,并于2006年推出为期3年的奖励基金计划，推动了管理改善和业绩的快速增长。未来，公司经营绩效仍有提升空间，尤其是在三业态的整合、连锁超市的扩张等方面。

　　所处宁夏受益于西部大开发，受外围经济影响小，经济增长呈加速态势：尽管宁夏的经济体量较小，但从人均的角度看，其经济实力在西北5省中与排第一的陕西省相当。宁夏GDP增速不仅持续高于全国水平，且是2011年1季度以来西北5省中唯一一个保持增速持续上升态势的省级单位。《宁夏内陆向西开放实验区的实施意见》有望于2012年推出，宁夏将迎来新一轮发展契机。

　　老门店保持较快内生增长，超市业务已成重要的利润增长点：1、新百总店、东方红店、购物中心店未来3年的同店增速分别可达18%、20%和11%；2、超市业务2011年营业收入增长53.3%，利润增速超30%；未来3年超市业务净利润CAGR也将保持30%以上的高位。

　　物美商业已由香港联交所的创业板转至主板，物美控股对战略投资者的3年承诺将至，回归步伐渐近，公司有望依托物美实现从区域百货向全国性百货的蜕变。新华百货物美时代三部曲：第一部：2006-2009年，管理绩效提升，内生增长强劲；第二部：2010-2014年，老店改造、区内外延扩张加速、试水区外市场；第三部：2014年之后，区外大扩张，打造西北商业巨擘；或依托物美成就全国性百货新星。

　　维持盈利预测与“推荐”评级：预计2012-2014年营业收入同比增长20.36%、22.07%和23.68%，CAGR22%；归属于母公司的净利润同比增长14.2%、19.8%和20.3%；EPS分别为1.39、1.67和2.00元，CAGR18.1%。区域振兴计划《宁夏内陆向西开放实验区的实施意见》推出和物美回归将成为推动股价上涨的催化剂，给予2012年20倍PE,目标价27.8元，上调评级至“强烈推荐”。

　　风险提示：1、新门店培育期间亏损超出预期；2、老门店改造对销售影响过大

　　(中投证券 徐晓芳)

　　平庄能源调研简报：短期看经济回暖，长期看资产注入

　　盈利预测及投资建议：

　　我们预计2012年平庄能源煤炭产量将维持在1,000万吨左右，未来两年将有10%的增长空间。价格方面，今年1季度市场煤价受累于需求萎缩而有所下滑，但若下半年经济见底回升，公司产品均价将有望小幅上涨。我们预测公司2012年营收将与2011年基本持平为39.8亿元，毛利率则因人工及原料价格上涨而下滑1.2个百分点至40.1%，实现净利润8.7亿元，同比下滑3.4%，EPS0.86元，目前价格对应2012年P/E15.8x。我们认为公司的长期发展空间将取决于其对矿产资源的收购，而短期内我们认为经济下半年企稳回升概率较大，有利其业绩改善，故给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1.经济疲弱拖累煤炭需求。

　　2.周边煤矿在短期内产出大幅提升。

　　(日信证券 薛明劼)

　　京威股份：汽车零部件中的“宝马”公司

　　汽车装饰件龙头，定位高端，引领汽车外观美学潮流。中德合资的内外饰总成供应商，配套中高档车型(包括奥迪、宝马、奔驰等)，公司在铝合金加工和表面处理掌握核心竞争力，技术优势和高附加值堪称零部件中的"宝马"公司。

　　豪车市场持续扩张，京威股份确定性受益。一季度中国豪车市场增速仍然惊人！宝马+37%，奥迪+50%，奔驰+24%；目前国内豪车份额为8%，对比欧美20-30%的份额，仍有广阔的成长空间，预计豪车市场将由96万快速扩张至200万辆以上！豪车品牌看好未来中国高端汽车市场，快速实施产能扩张，京威股份的客户3年产能扩张幅度高达125%，京威股份伴随成长，快速而确定(三年CAGE=30%)。

　　护城河：(1)技术实力：德国百年技术沉淀，铝合金原材料、挤出成型到表面处理，全球品牌和技术认可；(2)客户关系：外资股东是全球中高档乘用车饰件总成的供应商龙头，与全球知名汽车品牌具有牢固配套关系；(3)高端定位：为中国的奔驰、宝马和奥迪等豪车品牌配套，定位高端品质，处于零部件配套的蓝海；(4)质量管控：吸纳德国先进技术和管理，工艺和质量控制高人一等，高品质和高盈利。高速成长仍在延续，盈利能力持续巩固。公司营收扩张明确，享受豪车市场的快速发展，CAGR有望接近30%；公司拥有零部件最高的毛利率(-45%)，得益于品牌技术优势和份额垄断优势明显，预计盈利能力将随产能爬坡，稳中有升。

　　投资建议：我们预计公司11-13年实现收入17亿、21亿和27亿元，归属于母公司净利润为3.86亿、5.15亿和6.42亿元，11-13年EPS为1.23、1.70和2.20元。公司是零部件中的“宝马”级品牌，也是A股投资奔驰、宝马和奥迪品牌扩张的理想标的，投资价值显著，给予公司12年25倍估值，目标价30元，“强烈推荐”评级。

　　(中投证券 张镭)

　　北京银行济南分行调研：异地分行效果良好

　　山东省经济状况良好，周期性行业信贷需求增加。山东省地域面积15.78万平方公里，现辖17个地级市，常住人口约9637万人，2012年全国百强县中山东占21席。山东省是资源大省、海洋大省和农业大省。受整个宏观形势与货币政策影响，机械与装备制造、黑色与有色金属冶炼及压延加工、农副食品加工、交通运输、纺织、化工、商贸、房地产等周期性行业对信贷资金需求量明显上升。

　　总行对新设分行贷款倾斜，分行对总行有富裕存款支持。对分行考核利润，总行实行FTP(内部资金转移价格)定价，分行关注存贷款和利差，而总行关注的是对外披露(合并报表)，两者的统计口径不同。2011年分行实现1个亿考核利润，合并报表利润-220.4万。今年做到2.4亿内部考核利润，合并报表盈利。

　　中小企业信贷和零售业务是分行发展重点。截至4月底，分行中小企业贷款余额31亿元，占公司类贷款43.6%，其中，小微企业贷款余额12.2亿元，增加5.5亿元。中小企业户数221户，小微客户数151户。理财产品销售、代销信托和保险产品销售推动了零售业务。

　　投资建议。由于山东以制造业为主，属于上游行业，实体公司的毛利率普遍偏低(百分之十几)，目前看经济波动的山东的冲击还未体现出来。而现在票据利率下降，企业的财务成本同比下降(但依然在高位)，我们看到了企业盈利改善的趋势向好。对于北京银行，城商行异地扩张效果良好，我们预计公司2012年业绩增长16.7%，达到104.4亿元，每股收益1.43元，目前股价对应的PE 和PB 分别为7.14X 和1.09X,“增持”评级。

　　(宏源证券 张继袖)