涨停敢死队火线抢入6只强势股

　　特索道：签订合作项目协议，资源价值持续放大

　　事件描述：

　　2012年5月16日，三特索道发布关于控股子公司签订项目合作框架性协议事项的公告。

　　事件评论：

　　2012年5月12日，三特索道控股子公司三特旅业与克什克腾旗人民政府签订了《西拉沐沦-浑善达克沙地项目合作协议》。协议内容显示，双方合作开发浑善达克沙地旅游景区。协议合作期限为三特旅业拥有项目50年经营权，而未来的投资规模为三特旅业计划分期投资约5亿元，投资期限3至8年。

　　克什克腾旗旅游资源较为丰富，公司管理层曾根据克什克腾旗的旅游资源特点，考虑将其定位于“自驾天堂”。我们认为，尽管协议的签署对公司本年度经营业绩不存在影响，但对公司掌控旅游资源、营造未来发展空间具有较大意义。伴随未来合作协议的批准落实，公司设想的中国第一“自驾天堂”有望实现。

　　近两年公司在内蒙克什克腾旗区域规划中拿下诸多项目。部分项目经过多年考核才给予公司进行开发，反映了公司具备该区域的优先开发商优势。

　　我们认为，公司在内蒙克什克腾旗区域的开发优势显著，具备较强的项目储备能力。公司未来仍可能会在该区域签署一系列合作开发协议，公司未来旅游资源储备能力及发展空间值得期待鉴于内蒙合作协议的签署有望为公司开辟新的经营市场，及公司在内蒙区域所具备的开发优势，我们给予公司“推荐”评级。

　　(长江证券 陈志坚)

　　中国太保2012年4月保费收入点评：产险盈利稳定，股价待修复

　　太保寿险2012年前四个月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入379亿元，同比下滑2.82%，4月单月实现保费58亿元，单月同比减少13.4%，降幅较一季度扩大。太保产险2012年前四个月实现保费收入232亿元，同比增长6.9%，4月单月实现保费60亿元，单月同比增长1.7%，较前一季度有所放缓。扣除4月单月保费，中国太保2012年前两个月寿、产险保费同比分别增长-0.62%和8.9%。

　　“开门红”后保单销售有所放松，单月个险新单预计负增长；前四个月累计增长20%以上，远高于同业。2011年以来中国太保加大个险渠道的发展力度，“聚焦个险、聚焦期缴”，太保寿险新任管理层对业务的积极影响持续显现。预计2012年一季度个险新单累计增长30%，远好于同业。而由于公司整体发展节奏的调整，4月单月个险新单保费预计出现负增长，但前四个月累计增速仍达20%以上，远好于同业。我们预计2012年太保寿险新业务价值增长15%以上，分解为20%的营销员渠道价值增长和银行渠道零增长。

　　银保保费降幅持续扩大，2012年上半年难现改观。2011年3月以来银保新规的执行对于银保规模产生较大负面影响，大量保险公司出现负增长。2012年以来高利率环境仍维持，银保销售环境并未出现明显改善。4月单月银保新单和期缴新单降幅均超过50%，前四个月累计降幅超过35%。预计2012年上半年负增长仍将持续，下半年基数下降将带来增速有所提升。

　　产险保费增长放缓，盈利能力维持稳定。新车销量增速放缓导致车险保费增速下滑，而2012年以来部分公司的恶性竞争也使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业。预计2012年产险公司综合成本率同比将有一定幅度的提升，产险盈利水平下降。4月初保监会召开规范财产保险市场秩序专题座谈会，遏制违规经营和非理性竞争，并于月底下发《关于进一步加大力度规范财产保险市场秩序有关问题的通知》，预计行业竞争秩序将有明显好转，2012年产险综合成本率将维持94-95%的较低水平。随着未来车险费率市场化改革的推进，太保产险管理优势明显，保费增长、成本稳定和投资收益增加将带来利润增长。

　　公司基本面稳定，悲观预期过度反应，仍重点推荐。中国太保目前股价对应2012年新业务倍数5倍，远低于中国人寿和新华保险。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，建议“增持”。目前保险行业公司排序为中国平安>中国太保>新华保险>中国人寿。

　　(申银万国证券 孙婷)

　　大唐发电：12年发电量增长有限，多伦煤化工项目开展顺利

　　12年电力业务外延增长有限。公司11年新投产电力机组合计约200万千瓦，其中约有100万千瓦机组为11年下半年投产，12年业绩尚有增长空间。另外，年底将新投产两台燃气机组，同时参股核电第一台机组也将于年底投产，对12年业绩贡献不大。12年电力业务增速取决于发电利用小时，预计最终完成发电量与公司2050亿千瓦的目标相差不大。

　　二季度煤炭成本环比下行。公司12年1-3月入炉煤价格分别为734、732、732元/吨标煤，环比略有下降。一季度市场煤价环比下行，公司重点合同煤兑现率达到91.4%。由于公司煤炭成本财务处理采用先进先出原则，一季度采购的低价煤(11年四季度)将在二季度体现，二季度燃料财务成本将环比下行。

　　多伦煤化工项目即将投产，折旧政策影响首年盈亏。多伦煤化工项目已于2012年3月16日转入试生产，尚处于磨合期，4月底生产13000吨聚丙烯，大部分销售价格为11000元/吨。项目总投入在240亿左右，设计年产46万吨聚丙烯，副产18万吨汽油，3.6万吨LPG,3.8万吨硫磺等。公司已于4年前组建化工销售公司，负责产品销售市场拓展，达产后预计每年可带来60亿收入。

　　折旧年限15-20年，则每年折旧12-16亿。折旧加上煤炭成本和财务费用，占到运营成本的90%，预计项目运营毛利率为30-37%。项目折旧政策尚未确定，对项目盈利尤其是第一年盈亏影响较大。考虑到该项目主设备成套进口，且管理水平较为先进，预计折旧年限为18-20年。

　　维持“增持”评级。按照12年煤炭价格上涨3%，全年发电量同比持平的假设，公司12-13年EPS预测为0.25元、0.35元，维持“增持”评级。

　　(申银万国证券 周小波)

　　阳光股份：商业地产转型在路上

　　阳光股份以1.63亿完成对天津德然商贸有限公司100%股权的收购，从而获得了天津杨柳青综合体项目100%权益。天津德然间接持杨柳青项目70%股权，在收购前公司已持有项目30%股权。

　　杨柳青综合项目的收购符合公司"成为中国领先的商业地产集团"的发展战略目标。公司向商业地产的转型从去年开始加速，公司于11年4季度对外转让了青岛城阳等三个山东区域住宅项目，利用回笼资源完成对杨柳青综合体项目的收购符合公司现阶段战略定位。

　　杨柳青项目位于天津西青区，总建筑面积达到28.15万平米。项目位于天津西部西青区，地处京畿要冲，是天津目前重点外围规划建设组团之一。项目规划为高档住宅、酒店式公寓、企业会馆及高档酒店一体的综合体项目。项目体量大，且为综合体分期开发模式，开发周期在5年左右，预计将具较好盈利空间。

　　公司目前控股5家商场，其中北京4家、成都1家，合计建筑面积达28.7万平米；并参股管理大股东的18家商业，合计面积达65万平米，虽参股权益较低，仅基本在8%-10%之间，但发展前景可期。

　　1季度末预收账款1.06亿，短期内业绩成长性一般。11年底转让山东项目后，目前可结算资源主要北京阳光上东项目和天津等尾盘。

　　1季度末现金3.36亿，资产负债率51.1%，净负债率14.7%，财务安全性极高。1季度末其他应收款高达13.45亿，随着出售股权资金到账，公司未来资金实力将进一步增强，具备财务扩张性。

　　公司大股东GIC拥雄厚资源及资金背景，预计持续向商业地产转型的方向确定。预计12-13年EPS0.23、0.24元，重估值RNAV7.4元，考虑到公司目前的内在价值被低估、商业地产发展前景可待，给予目标价7.4元，与RNAV持平，“增持”评级。

　　(国泰君安证券 李品科 孙建平)

　　大唐发电：12年发电量增长有限，多伦煤化工项目开展顺利

　　12年电力业务外延增长有限。公司11年新投产电力机组合计约200万千瓦，其中约有100万千瓦机组为11年下半年投产，12年业绩尚有增长空间。另外，年底将新投产两台燃气机组，同时参股核电第一台机组也将于年底投产，对12年业绩贡献不大。12年电力业务增速取决于发电利用小时，预计最终完成发电量与公司2050亿千瓦的目标相差不大。

　　二季度煤炭成本环比下行。公司12年1-3月入炉煤价格分别为734、732、732元/吨标煤，环比略有下降。一季度市场煤价环比下行，公司重点合同煤兑现率达到91.4%。由于公司煤炭成本财务处理采用先进先出原则，一季度采购的低价煤(11年四季度)将在二季度体现，二季度燃料财务成本将环比下行。

　　多伦煤化工项目即将投产，折旧政策影响首年盈亏。多伦煤化工项目已于2012年3月16日转入试生产，尚处于磨合期，4月底生产13000吨聚丙烯，大部分销售价格为11000元/吨。项目总投入在240亿左右，设计年产46万吨聚丙烯，副产18万吨汽油，3.6万吨LPG,3.8万吨硫磺等。公司已于4年前组建化工销售公司，负责产品销售市场拓展，达产后预计每年可带来60亿收入。

　　折旧年限15-20年，则每年折旧12-16亿。折旧加上煤炭成本和财务费用，占到运营成本的90%，预计项目运营毛利率为30-37%。项目折旧政策尚未确定，对项目盈利尤其是第一年盈亏影响较大。考虑到该项目主设备成套进口，且管理水平较为先进，预计折旧年限为18-20年。

　　维持“增持”评级。按照12年煤炭价格上涨3%，全年发电量同比持平的假设，公司12-13年EPS预测为0.25元、0.35元，维持“增持”评级。

　　(申银万国证券 周小波)

　　桑德环境：扩张再次启动，桑德获开县生活垃圾处理项目独家特许经营权

　　投资要点：

　　公司公告取得重庆市开县生活垃圾处理项目独家特许经营权：特许经营期为30年，特许经营期内桑德环境独家拥有开县生活垃圾项目的投融资、设计、建设、拥有、运营和维护的权利，独家处理开县境内的生活垃圾，收取开县支付的生活垃圾处理补贴费。开县生活垃圾处理项目拟采用生活垃圾发电处理工艺，项目建设规模为日平均处理生活垃圾600 吨，预估项目总投资约2.5亿元。

　　城镇生活垃圾处理设施建设规划宏伟，桑德环境生活垃圾业务扩张空间巨大。根据规划，“十二五”期间，全国城镇年均新增生活垃圾无害化处理设施规模11.6万吨/日，年均投资346亿元。公司2011年生活垃圾业务收入规模不足14亿元，仍具有巨大的扩张空间。

　　项目生活垃圾处理费保障能力较强。按生活垃圾处理量为600 吨/日，每年处理365 天、生活垃圾处理费为60-100元/吨计算，开县项目需当地政府支付生活垃圾处理费约1314-2190万元/年。开县2011年财政收入20.05亿元(资料来源：开县发改委网站)，公司开县项目生活垃圾处理费预计支出金额约占开县2011年财政收入1%，占比较低，保障能力较强。

　　本项目预计对2012年业绩不构成重大影响。根据公告，开县项目尚需进行项目前期的报批及立项相关手续，预计年内开工可能性不大，对2012年业绩将不构成重大影响。

　　财务与估值：

　　不考虑配股摊薄，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.90、1.31、1.75元。给予公司2012年28倍PE, 对应目标价25元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　固废项目开工延期导致营收不达预期的风险。

　　(东方证券 刘金钵)