华谊兄弟：品牌价值持续释放 印证预期

　　事件：

　　公司拟通过全资子公司华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司与海南骏豪旅游发展有限公司（观澜湖）及北京一帆风顺影视文化工作室，在海口共同投资开发“观澜湖·华谊·冯小刚电影公社”，项目投资总额预计8亿-10亿元。

　　文化旅游助力公司衍生业务板块

　　观澜湖电影公社项目主要建设以华谊《温故1942》、《唐山大地震》、《非诚勿扰Ⅰ》、《非诚勿扰Ⅱ》等电影场景为主体的商业街区，以及影视摄影棚和配套设施，加上预留的电影场景商业发展区域和配套商业项目，计划建设用地950亩。实景娱乐使用自有资金与观澜湖、冯小刚工作室共同投资设立项目公司，注册资本暂定为人民币2亿元，观澜湖、实景娱乐和冯小刚工作室三方持股比例分别为60%、35%和5%。

　　观澜湖公司负责办理及协助相关设立和报批手续，以及配套住宅项目的营销策划，项目公司向观澜湖支付营销策划顾问费。实景娱乐负责提供电影相关资料、配合完成策划，项目公司支付策划创意服务费。冯小刚工作室则负责授权项目公司使用冯小刚名字、冯小刚电影作品的资料用于项目建设、经营和管理，项目公司向冯小刚工作室支付相应的授权使用费和分成收益。

　　品牌效应日益显著，看好公司长期价值

　　观澜湖电影公社项目是华谊兄弟品牌价值释放的又一例，也符合我们在一季报点评中关于全年有新授权项目落地的预期。在上市影视公司中，华谊是已形成品牌价值效应的一家，从而能在激烈的电影市场竞争中取得建树，并与同行竞争对手拉开差距，差异化发展。此前上海等地的文化城项目，以授权使用费让华谊实现了“躺着也能收钱”，初步证明了公司的品牌价值。

　　这次与观澜湖合作推出以导演个人命名的电影主题旅游胜地，开国内之先河，也有益于进一步打造和奠定冯小刚导演的名望与行业地位，从而反过来助力华谊电影再上台阶。我们看好华谊兄弟的长期投资价值，公司有望成为中国大陆首家综合传媒娱乐集团，影响力辐射整个华语地区。公司今年仍将继续加强资源整合，延伸产业链和价值链。预测公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.66、0.94元，维持“买入”评级，6-12个月目标价18.8元。

　　风险因素：项目不确定性和政策风险，电影和电视剧票房不达预期风险。

(作者:张良卫)