富春通信：4G建设成就公司未来发展

　　事件：

　　近期我们前往福州调研了富春通信（300299），与高管就公司近期经营情况、业务发展以及行业发展等相关问题进行了深入的探讨。

　　评论：

　　1、受益无线网络规划建设高增长。公司主要从事通信网络建设前期的规划咨询、可行性研究以及勘察设计，涉及无线、有线、交换、数据等多个通信技术规划领域，主要面向国内三大电信运营商旗下中移院、中通服、中讯院，目前已经成为国内专注于无线网络建设规划领域的民营企业领先者。

　　公司长期受益于通信网络建设投资高景气度，特别是4G业务的到来将给公司带来巨大的市场前景。工信部预测“十二五”期间，电信固定资产投资将达到2万亿元，较“十一五”期间增长36%，其中2012年预计电信固定资产投资额将在3700亿。通信技术服务占通信网络建设投资规模比重在2.5%左右，由此推算，“十二五”期间通信技术服务将达到500亿，2012年将达到100亿的市场规模。

　　公司目前正处于无线通信网络建设规划蓝海市场，具有较高的进入壁垒，客户对价格不敏感，兼备周期性与成长性，蓝海市场给行业及公司带来较高的毛利率。

　　2、公司目前业务规模处于快速增长期，离规模天花板距离较远。2009年、2010年、2011年公司收入规模分别为0.7亿、1.03亿、1.29亿元，收入年均复合增长率为32.4%，净利润年均复合增长为30.7%。2011年底公司在手订单为1.3亿，按照市场成熟公司4-5亿的业务收入规模比较，公司目前还处于高速增长。

　　蓝海市场给力公司发展，4G建设成为公司未来看点，给予增持评级。我们认为现在通信技术服务，特别是无线网络规划服务正处于行业竞争蓝海，公司凭借在技术研发和市场营销网络等优势，将长期受益于电信固定资产投资高景气度。同时4G建设将给公司业务带新的市场增量，同时通过积极布局设备厂商等非运营商市场降低过度依然运营商市场风险。

　　公司目前收入规模在1.3亿，市值仅为10亿左右，我们认为公司未来成长空间巨大，看好未来几年的业绩表现，预计2012/13/14年摊薄EPS分别为0.84/1.13/1.48元，对于当前股价的PE分别为19.5/14.5/11.1倍，给予增持评级。

(作者:马金良)