宁波韵升:精耕细作钕铁硼 积极推进电机产业

　　广发证券

　　公司立足于钕铁硼加工制造，并积极推进与钕铁硼紧密相关的电机产业，目前发展前景均较为光明。受稀土价格高企的影响，钕铁硼行业出现需求下滑，而国内新建的钕铁硼生产线却在大幅增加，钕铁硼行业过剩的局面预计将会来临。公司冷静分析市场，并不采取盲目扩张的跟随策略，而是重点发展钕铁硼精细加工以及与下游客户对接的定制化生产策略(尤其是高性能的小型件和异型件的生产)，提升了产品的附加值，为持续提高公司盈利能力奠定了良好的基础。在将来钕铁硼产业过剩来临之时，具备了较强客户粘性和较高附加值的宁波韵升能够有效的抵御行业风险，有望成为最后的赢家。

　　电机业务超预期：

　　公司通过收购日兴电机和组建上海电驱动，具备了全面进入电机制造业领域的能力。目前公司的电机产品增长速度超出公司之前的预期，预计未来几年仍然可以保持高速增长，为公司带来了新的业绩增长点。在未来新能源汽车市场启动时，不仅上海电驱动直接受益，而且公司的新能源汽车电机用钕铁硼业务也会直接受益，具备不可比拟的市场经验积累和竞争优势。

　　盈利预测与估值：

　　我们预计公司2012年-2014年销售收入分别为40.3亿、49.4和60.0亿，EPS 分别为1.05 元、1.26元和1.46元，对应动态PE分别为21.98X，18.40X和15.80X，给予公司“买入”评级。