精艺股份：一体化铜管加工龙头 扩张在即

　　广发证券

　　公司是华南地区精密铜管龙头，享有一体化产业链优势公司地处华南空调厂商生产基地，目前拥有铜精密管3万吨/年、铜管深加工8000吨/年的产能。公司的主要客户均为华南地区的空调厂商，前五大客户占营业收入比重约64%。除铜精密管业务外，公司铜加工设备制造业务技术水平国内领先，近期更新增了钢管设备制造等业务。随着二季度下游厂商进入开工旺季，目前订单饱满，生产线满负荷生产。公司是国内唯一一家同时具有“铜加工设备—精密铜管—铜管深加工产品”完整产业链的企业。

　　铜加工费略有下降。

　　铜加工费由于行业内竞争激烈及新上产能较多，呈下降趋势。公司光管加工费：每吨4000-5000元。内螺纹管加工费：每吨5000-7000元。公司生产的内螺纹管占精密铜管70%左右。

　　公司2011年财务费用大幅拖累业绩，2012年有所改善。

　　由于公司销售大部分通过票据结算，而原材料采购则通过现金，2011年票据贴现的利率上涨带来财务费用大增侵蚀了公司部分业绩。2012年一季度货币环境改善，贴现率也从之前13%-15%降低至近期的4%-5%。公司财务费用有望降低。

　　未来增长主要看3万吨芜湖铜管项目投放和设备制造业务转型。

　　芜湖3万吨精密铜管项目预计2012年9月份达产，主要是给长三角地区的空调厂商供货。公司铜板带设备生产处于国内领先水平，目前已成功进军黑色金属的钢管设备等。电气和液压设备未来将是公司设备的增长点。

　　给予“持有”评级。

　　预计2012-2014年EPS分别为0.2、0.28和0.31元，对应PE分别为38、27.6和24.8倍。给予公司“持有”评级。