骆驼股份：净利率创新高 行业治理渐行渐近

　　华泰证券

　　公司公布2012年一季报，公司实现营业收入9.39亿元，同比增长15.77%；归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长27.02%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.2568元，同比增长0.56%。

　　公司一季度毛利率环比上升，达到22.2%，为上市以来最好的水平。今年一季度铅酸蓄电池复产现象严重，供给重回高位，公司盈利能力的提升应该主要得益于自身成本的下降；销售费用同比增长47.91%，主要是缘自于油价上涨所带来的运输成本上升，但与此同时，公司的单季度净利率水平也达到12%这一历史新高，体现出公司出色的费用控制能力。

　　公司的扩产项目将逐渐与二季度投入生产，年底预计形成14条生产线的规模，每条线的产能为100万千伏安时，预计全年产量增速超过30%。

　　预计公司2012/13/14年EPS分别为1.06/1.25/1.45元，《铅酸蓄电池行业准入条件》可能于近期出台，行业集中度将进一步提高，作为龙头企业的骆驼股份明显受益。目前铅酸蓄电池行业平均估值水平为20倍，给予龙头公司一定溢价，2012年22倍PE，目标价23.32元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业治理慢于预期；汽车销量低于预期；公司产能释放慢于预期。