华星创业：跑马圈地进行中 成本控制是关键

　　华泰证券

　　华星创业公布2012年一季报，一季度公司实现营业收入13,414.43万元，同比增长97.15%；实现营业利润1,543.04万元，同比增长55.97%；实现归属于上市公司股东的净利润888.94万元，同比增长1.34%。实现基本每股收益0.07元。 报告期内营业收入同比增长97.15%，主要由于公司并购了上海鑫众所致。营业成本同比增长86.31%，主要由于随着公司并购子公司以及营业收入上升，营业成本也随之增加所致。

　　本期公司销售费、管理费用以及财务费用均同比大幅度提高。其中销售费用提高主要由于公司进行拓展市场以及新增上海鑫众子公司所致。

　　管理费用上升主要由于并购子公司、研发费用上升以及摊销股票期权所致。财务费用的增加系公司拓展业务增加了对资金需求，导致借款增加。 报告期内公司服务网点从杭州逐步扩张到北京、成都、长沙、南京、西安、郑州、长春、福建、兰州、太原、贵阳等地。

　　预期公司服务网点将进一步增加。 公司募投项目进展顺利，在全国的覆盖网点稳步增加，正在实施快速跑马圈地的战略。我们认为，公司短期内由于整合、销售力度加强以及加大研发投入等因素的影响，成本及费用将有较大幅度的增长，若公司加强成本管控一旦圈地完成将极大地提升竞争优势。我们给予公司2012年28倍动态市盈率，目标价11.45元，维持“推荐”评级。