共达电声：新业务将推动公司业绩

　　第一创业 任文杰

　　全球电子产业转移的大背景下，电子零配件供应链将发生重构，国内优秀的电子零配件厂商将迅速崛起。公司是国内领先的微型麦克风和扬声器/受话器供应商，将受益于国际电子品牌厂商的供应链体系转移、调整，公司麦克风、扬声器/受话器产品市场份额将快速提升。

　　公司始终坚持“傍大款”的大客户战略，经过多年的发展，客户资源丰富，客户结构优势明显。公司的主要客户包括MWM公司(其主要客户为苹果)、索尼、三星、大北欧(GN)、罗技、正崴(Foxlink)、华硕、中兴通讯、天宇、海尔、海信、联想等国际、国内知名企业。随着新客户的不断开拓、对原有大客户供货份额销量的提升，公司未来订单、市场需求成长空间非常广阔。公司自成立以来一直专注于声学器件领域，目前是全球第4大ECM麦克风领导厂商，正向全球前3迈进。公司近年来积极开拓新的声学业务产品线，包括受话器/扬声器、MEMS麦克风等产品，盈利空间不断扩大。我们认为，公司的扬声器/受话器业务受益于产业加速转移、行业洗牌和公司较好的客户资源，做为后起之秀，公司市场份额将快速做大。硅麦业务市场需求巨大、行业高速成长，公司在麦克风制造、渠道领域积累多年，与国际MEMS芯片巨头携手，未来产能将迅速释放。

　　共达目前年收入规模仅在4-5亿，而相比国际一线声学龙头歌尔声学、瑞声科技、楼氏电子、Hosiden的年销售收入均在30亿以上，作为刚刚上市的国内优秀声学大厂，受益于国内智能手机、消费电子品牌厂商的爆发，公司成长空间才刚刚打开。

　　盈利预测和投资建议。2012、2013和2014年EPS分别为0.74元、1.02元和1.63元，对应6月20日股价的PE分别为23倍、17倍和10倍。维持“强烈推荐”投资评级。

　　股价催化剂。苹果公司新产品发布和上市；大客户成功开拓；下游智能手机市场需求爆发。

　　风险提示。智能手机市场需求波动的风险；MEMS麦克风专利壁垒；新业务、客户开拓风险。