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壹桥苗业:拆迁款到位保证海域改造顺利推进

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-09 15:57 来源: 全景网络

  事件:公司公告普湾新区老厂区整体拆迁进展,6月15日公司收到炮台镇人民政府签署的动迁补偿协议,公司普湾新区育苗场、浮筏海域及盐田区域海域累计获得拆迁补偿款2.52亿元。

  拆迁补偿款到位将保证公司现有海域改造进度稳步推进,假设公司非公开增发顺利完成,则公司4.5万亩海域将顺利按预期完成改造。公司2012年Q1账面现金仅有430万元,长期借款4.16亿元,我们认为此次拆迁补偿协议的顺利签署,将缓解公司目前面临的资金困境,公司年底将按预期完成2万亩海域改造投苗。根据以往再融资的进度,从预案公布到再融资完成大约需要6-8个月时间,则2013年Q1将获得8亿元再融资资金,剩余的2.5万亩海域改造能够稳步推进,符合我们此前预计的改造进度,保证公司2012-2014年3780亩、7800亩和12800亩的捕捞面积顺利完成。

  从前期经销商调研情况来看,海参价格触底反弹,最坏时刻已经过去。壹桥苗业鲜活海参价格从捞季最开始的160元/公斤,上涨至6月初的170元/公斤,目前已达180元/公斤。受下游餐饮需求冲击较大的鲁参同样出现见底回升趋势,好当家鲜参价格从最低点140元/公斤反弹至150元/公斤。根据季节性规律,下半年是海参消费旺季,且海参出皮率好于上半年,根据以往经验,下半年鲜参价格高于好于上半年,我们预计下半年威海水产品市场海参价格将回升至180元/公斤,壹桥苗业海参均价有望达到200元/公斤,保守预计壹桥海参全年均价185元/公斤。

  捕捞面积、单产、价格及成本假设详见6月13日深度报告《再融资纾困融资压力,高增长如期来临》。

  预计公司2012年-2014年EPS为1.05/1.73/2.95元,年均增长58%,对应PE36.6/22.3/13.1倍,考虑摊薄后EPS为0.85/1.42/2.44元,对应PE45.1/27.1/15.8倍,目标价42.7元,维持“买入”评级。

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