齐翔腾达：受益产品价格上涨 业绩快速增长

　　研究员：齐求实

　　投资要点：

　　报告期内公司实现营业总收入14.64亿元，同比增长39.00%；归属于上市公司股东净利润3.44亿元，同比增长156.15%，每股收益0.74元。

　　上半年甲乙酮价格持续高位

　　由于受到日本地震海啸的影响，当地两大甲乙酮生产企业不能正常生产，国际甲乙酮市场的供应量锐减，公司主要产品甲乙酮的平均价格较去年同期大幅上涨，毛利率也随之上涨。与此同时公司对于海外市场的供应大幅增加，出口收入增长了603%。

　　叔丁醇和异丁烯毛利小幅增长

　　公司综合毛利比去年同期增长11.55%，主要是甲乙酮的毛利比去年同期有较大幅度提高18.48%；异丁烯主要用于制备丁基橡胶、聚异丁烯等产品，上半年原料价格大幅上涨，虽然产品价格也有所上涨，但毛利变化幅度较小；由于国内叔丁醇进口货减少，导致叔丁醇价格攀升，毛利增长6%。

　　丁二烯项目增厚公司业绩

　　今年以来，合成橡胶需求和价格均有大幅增长，作为合成橡胶主要原料的丁二烯价格保持强势，而且近几年新增产能只有30万吨左右，相对于200万现有产能和不断增长的下游需求，丁二烯将持续景气周期。

　　盈利预测与评级

　　给予公司“买入”评级。预计公司2011-2013年，每股收益分别为1.48、2.71、3.26元，对应动态市盈率20、11、9倍，估值合理，给予公司“买入”评级。