北京利尔：布局上游打造完整产业链 买入

　　中信建投 研究员：田东红 韩梅

　　菱镁矿是我国优势资源，开发管理亟待加强

　　菱镁矿是我国的优势资源之一，已探明的储量34亿吨，其中85% 以上的储量分布在辽宁。辽宁省菱镁资源以储量大、品质优、埋藏浅、易于开采闻名于世，保有储量25.77亿吨，占世界储量的25%。但至目前为止，仍然出现了原料供不应求，价格大幅上涨的局面。其主要原因是耐材产业规模过大，需求量增多；二是违背按设计违规开采，造成采剥失调，剥岩太多；三是资源综合利用力度不够，浪费较为严重。此次海镁总厂控股发起组建矿业公司，本公司、亨特利投资集团有限公司和中国镁业科技集团有限公司三方用现金入股所产生的募股收益主要用于解决矿业公司的矿山历史剥岩欠帐、采矿区生态环境恢复、青山保护工程建设。

　　原材料战略意义重大，上游布局确保竞争优势

　　国际耐材巨头RHI在2009年提出：原材料在未来竞争中的作用将比过去任何一个时刻都重要。上游资源为未来在竞争中保持增长和盈利能力奠定坚实基础。在经历了大规模的收购兼并等横向扩张后，开始在全球布局其原材料基地，实现后向垂直一体化。耐火材料生产过程中，原材料成本占总成本的百分之七十以上， 因此耐火材料企业的毛利率受上游价格的波动影响较大，有技术、渠道以及资金优势的耐火材料公司希望能够兼并上游资源， 以减轻上游价格波动对公司业绩造成的影响，同时为公司长期发展提前布局。该框架协议若能顺利实施，对本公司未来的发展将产生长期积极的影响。公司后续将做持续性公告，敬请关注。

　　盈利预测和投资评级

　　我们预测公司11-13年收入分别为9.55亿、17.73亿元和33.16亿元，对应EPS分别为0.23元，0.5元， 1.03元。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们维持公司“买入”评级。