永辉超市：巩固重庆 延续布局河南及江苏

　　宏源证券 研究员：陈旭

　　季报摘要：

　　1~3季度营业收入124.74亿元，同比增长42.68%；归属于母公司净利润3.72亿元，同比增长75.88%。

　　3季度维持了上半年的增长，毛利率稳定

　　公司3季度营业收入为44.46亿元，同比增长42.0%，大于2季度的36.8%。销售毛利率19.73%，较2季度20.04%略有下降。通胀下行，费用刚性、租金上涨对公司未来营业利润率会有影响，但公司较强的管理能力预计能减小并抵消通胀下行的负面影响。

　　全国化扩张3季度费用同比增长54.9%，主要由于销售费用和管理费用的上涨。3季度销售费用同比增长62.4%，管理费用同比上涨41.8%，期间费用率同比增长54.9%，上涨幅度较大。公司在全国扩张的过程中的费用控制能力有待加强。财务费用同比减少33.5%。

　　巩固重庆、挺进河南和江苏，异地扩张稳步进行

　　3季度公司在全国7个区域新开店11家，在9个区域新签约15家，2011年3季度开店11家，与2季度10家、1季度4家比，保持稳定开店速度。截至3季度末，公司已开店180家，成功实现进一步全国扩张。相较于2季度开店主要分布在河南、北京两地区，3季度开店区域较为分散，主要分布于安徽、重庆、江苏、福建等地。2009年新开的44家门店经过4年到2012年转成熟门店，预计将迎来业绩集中释放期。

　　盈利预测

　　维持2011年-2013年EPS分别为0.69元、0.98元和1.32元，及“买入”评级。