杭氧股份：中标10亿大单 世界级空分巨头启航

　　瑞银证券 李博

　　中标10亿煤化工空分合同，占2010年总收入的约30%

　　公司与中煤榆林煤化工公司和华陆科技共同签署空分设备合同，约定杭氧向中煤陕西公司销售4套60000m3/h的空分设备，合同金额9.5亿元，占到公司2010年总收入的30%。首套空分设备现场交货时间是2013年，按照设计交货进度完工百分比确认收入，我们预计主要确认时间在2012-2013年。此次中标是配套中煤集团的360万吨煤制甲醇及深加工项目1期工程(2期规划360万吨煤制甲醇及深加工)，合同的买方是华陆科技，业主方为中煤陕西公司。

　　新型煤化工将开创空分设备新的纪元

　　我们认为新型煤化工对空分设备的需求是开创性的，远高于钢铁，化工等传统领域，平均制气量从传统领域的20000m3/h提高到60000m3/h，将大大扩充空分设备的市场空间。按照目前主要省份公布的新型煤化工规划，我们测算“十二五”对空分设备的装机需求将达到800万m3/h，是2008年全国空分产量的2.3倍，金额将超过300亿元。

　　杭氧中标数个标志性项目，煤化工提供弯道超车良机

　　煤化工是中国特色产业，杭氧2006年攻克6万空分技术之后，已经和国际巨头处于同一起跑线。我们统计，杭氧在2003年以后的国内普通煤化工项目中拿到了近50%的订单份额，在新型煤化工项目中，已经中标大唐煤制气，神华煤制烯烃，中煤煤制甲醇等标志性项目，显示出了强大的竞争实力，我们认为掌握核心技术和业绩优势突出将使杭氧充分受益新型煤化工的大发展。

　　盈利预测与评级

　　我们维持公司2011-2013年每股收益0.84,1.16和1.59元的盈利预测，维持公司35元目标价，这是基于2012年30倍的PE得出。