厦门空港：租金上调及业务量持续 买入评级

　　瑞银证券 研究员：陈欣

　　商铺面积增加及租金上调拉动非航收入快步增长

　　2012年中期，公司商铺将大面积到期，并重新公开招标，根据2004年和2008年重新招标后租金提升40%的经验，我们预计，本次招标后租金将提升30%以上。目前公司免税面积1000平米，据我们估计，免税收入已超过公司租赁收入的1/3,明显超过免税面积1/6的占比。T2将于2012年春节后投产，商业面积增长约17%。我们预计，2011-2013年租赁收入将分别同比增长19.5%、35%、20%。

　　航空性收入有望持续快速增长

　　随着2012年春节后T2、2014年T4一期的相继投入使用，标准产能利用率仅52%，产能明显充裕；公司当前日均起降380架次，与第二条跑道启用前虹桥机场和深圳机场的510、600架次相比，有很大提升空间；伴随着福建省“十二五”利用外资和境外投资规划，我们预计同期公司国际航线业务量将持续两位数增长，这将推动航空性收入大幅增长。

　　盈利预测与评级

　　资本开支：对业绩影响小。我们预计：2011-2013年，公司总共资本开支仅为3亿元左右(T2、停车场)，对公司业绩影响很小。我们预计2011-2013年公司EPS1.08/1.28/1.47元，我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC8.8%假设下得出目标价17.29元。