宋城股份：三亚千古情项目进展符合预期 买入

　　瑞银证券  研究员：潘嘉怡 赵琳

　　三亚千古情项目进展符合预期

　　公司14日晚公告三亚千古情旅游演艺有限公司以约1.3亿元超募资金向集团子公司三亚不夜城置业有限公司购买项目用地80亩，属于文化娱乐用地，使用年限为50年。该项目预计12年第四季度投入运营，目前项目进展符合预期。

　　今年快速布局、项目推进有序

　　已建立全资子公司的项目有三亚、泰安和石林。已发布对外投资公告的项目有丽江，出资尚在办理中。正在洽谈中的项目有武夷山、九寨沟和张家界。

　　公司计划2012年推出的项目有：宋城二期(12年三四月份)、吴越千古情(12年年初)、烂苹果乐园(12年7月)、三亚千古情旅游演艺项目(12年第四季度)。公司计划13年全面推出的项目有：泰山千古情、石林阿诗玛。公司计划未来两三年内每年推出2-3台演出。

　　具有经营模式、创作和营销三重优势

　　公司是以“主题公园+文化演艺”为经营模式的旅游文化演艺连锁企业，获得文化与旅游双重政策支持；组建了国内先进的创作设计团队；建立了完善的销售体系，全国17个办事处、超过2400家签约旅行社。

　　盈利预测与评级

　　考虑同城及异地项目贡献，我们维持公司11年EPS预测0.59元，将12/13年EPS由0.79/1.00元提高到0.81/1.01元。我们基于瑞银VCAM进行现金流贴现绝对估值，在WACC为8.1%的假设下得出目标价28.8元，对应2011E/2012E市盈率为48.8x/35.5x。