鱼跃医疗：大股东减持压力消除 中长期看好

　　中投证券 研究员：周锐

　　投资要点：

　　减持利空暂时消除

　　公司控股股东及其一致行动人在2011年8月8日至11月11日期间累计减持公司股份数量占总股本比例为 4.887%，减持资金主要是用于两方面：1)江苏鱼跃科技发展有限公司建立医疗产业孵化器基金，与丹阳市政府一起组建医疗器械产业园，未来也存在将优势业务装入上市公司的可能；2)部分资金用于购买集团总部办公场所。此次承诺，在一定程度上消除了压制股价的因素；

　　三季度主营收入放缓跟经销商资金紧张有一定关系。三季度，在国内经济收缩大背景下，经销商普遍资金紧张；公司从财务安全等角度出发，加强了应收款等相关要求，对发货形成一定的负面影响；

　　12年将推出多款产品，全年业绩可能前低后高

　　明年上半年血糖仪、医用空气净化器、睡眠呼吸机等产品有望投放市场(在11月初福州医疗器械展会上公司已经展出了血糖仪和医用空气净化器)，医用空气净化器与制氧机的渠道重合度高，预计导入时间较短；在上半年新品推广期，新品销售收入贡献可能有限，但会增加推广费用，明年全年业绩可能会呈现前低后高；

　　并购和海外市场值得期待

　　公司上半年外销收入8034.81万，同比增77.62%，潜力很大；另外，预计镇江康利等并购仅是临床并购的一个开端， 后续有望更多并购项目；

　　盈利预测与评级

　　我们预测公司11-13年EPS 为0.59、0.82和1.14元，维持强烈推荐的投资评级，给予12个月目标价33元。

　　风险提示

　　新产品推广不达预期的风险