海源机械：墙机增长提速 买入评级

　　浙商证券 研究员：史海昇

　　政策力度加大，“禁实限粘”再提速

　　发改委印发关于“十二五”墙体材料革新的指导意见，表示要把全国实心粘土砖产量控制在3000亿块标准砖以下，新型墙材占比从2010年年底的55%提高到2015年的65%，按照8400亿块墙材总量来计算，需要替代840亿块实心粘土砖。 拉动公司HF墙材压机需求。按照2015年的65%新型墙材占比计算，未来五年共有约840亿块的实心粘土砖被新型墙材替代，按照目前市场主流设备海源机械HF1100年产5000万块产能，理论市场空间1680台，市场空间约45亿。

　　下游需求持续释放

　　根据我们对下游的了解，目前粉煤灰蒸压砖的价格已经与红砖持平或者更低，毛利率可达30%。北方许多地区限粘力度大，关停多家粘土砖瓦企业，行业集中度的提高进一步促进对先进设备的需求，下游更具有资金实力和更新设备的意愿；火电厂多已配套生产线，但设备更新需求依然巨大。

　　海源机械将充分享受增长

　　海源凭借良好的产品性价比和售后服务，已成功打开销售局面。海源是国内全自动墙材压机的龙头企业，市场份额约占80%，远远领先于竞争对手。不排除未来随着对手的进入导致竞争更加激烈，但海源无疑将最大受益于“禁实限粘”推进，未来HF墙材压机领域将迎来快速增长。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益为0.52、0.68和0.83元，以11月24日收盘价14.89元来计算，对应PE分别为29、22和18倍，维持“买入”评级。