锦江股份：品牌合作深化 期待更进一步

　　申银万国  研究员：罗少平

　　投资要点：

　　公司宣布对外合作事项

　　11月22号日晚，公司发布公告，全资子公司锦江之星旅馆有限公司(以下简称“锦江之星”)于2011年11月22日与LouvreHotesGroupS.A.S。(以下简称“卢浮酒店集团”)举行《品牌合作框架协议》的签约仪式。双方致力于互相在各自境内以直营店合作模式进行，进一步尝试对外发展模式，对于公司走出去具有积极意义。

　　最早国内经营，最先海外扩张

　　公司在国内最先经营经济型酒店，在行业中累积了丰富的经验，经济型酒店未来发展的态势是集中度提高以及差异化经营和更专注细分市场。公司这次对外合作模式是对之前菲律宾选择授权模式向外扩张计划的延续，同时也是对外合作模式的一种新的探索，多渠道、全方位的对外扩张的尝试，不仅有利于进入国外市场更有利于伙伴互补、互惠互利。

　　先到菲律宾，再进入欧洲

　　早间，锦江之星与CSIHotes签订15年菲律宾授权经营合同。锦江之星授予CSIHotes在授权区域内经营“锦江之星”品牌连锁酒店的独家权利和许可，CSIHotes根据合同约定的授权经营期限内发展任务指标可发展自营店和加盟店。这次与卢浮酒店集团的合作，正式进入巴黎、尼斯、里昂、马赛、普罗旺等欧洲城市，是进入欧洲主流市场的积极信号，公司布局开始多元化，有利于在不同市场上尝试也能为公司更为全面的了解、熟悉国外市场，对于公司未来的经营打下了良好的基础。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计2011-2013年每股收益分别为0.64元、0.78和0.98元，对应P/E分别为30倍、25倍和20倍，基于未来经济型酒店的成长性及公司的未来发展，我们认为未来公司将有很大的增长空间，维持“买入”评级。