超声电子：电容屏项目获财政补贴 产能扩张急迫

　　华创证券 研究员：高利

　　公司于周四晚间发布公告，公司电容触摸式显示屏研发及产业化项目获广东省第二批省战略性新兴产业发展专项资金(高端新型电子信息)项目财政补贴1500万元。公司将在收到上述财政补贴后，按照《企业会计准则》规定进行会计处理。

　　政策扶持利好，发展前景良好

　　触摸屏被国家列入战略性新兴产业之一的新型显示器件领域，属于十二五期间重点扶持的电子元器件行业。公司涉足电容屏研发和量产，将受益于政策层面的持续扶持，此次补贴1500万元将增厚EPS0.03元。此外，公司增发项目在上月获批，近期有望获得正式下文，增发后电容屏扩产将推动公司业绩的更快增长。

　　电容屏研发凸显公司研发实力

　　公司是国内最早涉足触摸屏技术研发的企业， 先后进行了电阻屏、Film 结构电容屏、Glass 结构电容屏、In-Cell 触控结构等多项技术的研发，最终实现了Film 结构和Glass 结构电容屏的规模化量产。从技术层面来看，公司独辟蹊径，克服了电容屏后段全面、真空贴合的难题，属于国内首批全面实现前后段电容屏产品量产的两家企业之一，体现了公司强大的研发实力。

　　受益中低端智能手机增长

　　随着包括中国在内新兴市场3G 建设的全面铺开， 移动互联网需求正被打开，中低端智能手机市场需求激增。今年中兴、华为、酷派等厂商凭借准确的产品定位和运营商定制销售，年智能手机销量预计都将分别突破1500万台，个别机型一度出现断货。而苹果、三星、HTC 等一线品牌均传出将涉足中低端市场的计划，促进中低端智能手机市场的持续走强。公司凭借高性价比的电容屏产品，成为中兴的主力供货商之一，并给联想、索爱等客户的部分机型供货。作为中低端智能手机市场的重要触控产品供货商，公司将受益于市场需求的爆发。

　　电容屏产能扩张压力较大

　　随着中兴等重要客户需求的快速增长，当前公司月产100万片的产能已经现不足。明年触控行业新进入者产能将加速释放，订单争夺将更加激烈，且价格压力将更加明显，因此扩大产能以锁定客户已成为公司明年的必要策略。考虑到我国触控产业目前处于“Sensor 产能过剩、贴合有效产能不足”的特点，我们认为采取“外购Sensor,内扩贴合”的策略，将大大加快电容屏产能的扩张，既可稳固公司在国内触控产业第一梯队的地位，还将降低电容屏价格下滑的业绩不利影响。

　　投资建议及评级

　　公司研发实力突出，客户定位明确，高阶HDI 板、电容屏受益于便携智能终端崛起，我们看好中低端智能手机市场持续火爆给公司带来的巨大机遇，维持“强烈推荐”评级，预计2011、2012、2013三年EPS 分别为0.44、0.54、0.74元，当前股价对应的PE 分别为24、20、14倍。

　　风险提示

　　1、市场竞争风险，主要产品降价风险。

　　2、行业景气波动，消费电子需求不振。

　　3、增发项目风险。