康美药业：菊皇茶语将惊艳亮相

　　东方证券 江维娜

　　菊皇茶语将惊艳亮相。中国饮料市场潜力巨大，2001-2005年均增速10%，2002年后软饮料利润总额大幅提升，果汁饮料和茶饮料产品是利润主体，占市场份额60%，茶饮料在所有软饮类别中增长最快，年增速超过30%，其中绿茶、保健茶、有机茶是主导产品。茶饮料的原料成本较低，利润一般较为可观。茶饮料市场巨大，但竞争激烈，之前包括加多宝、统一、立顿、广药集团、康师傅等品牌都已经推出了自己的茶饮料，统一、康师傅、三得利占据垄断地位，目前市场开始逐渐细分，但菊皇茶类型的菊花茶还未见诸于市场，因此与现有竞争对手相比同质性低，此次菊皇茶语广告聚集了李冰冰、郭富城、香港名模Mandy、欧洲名模Frank、巴西名模莲花小王子Leonardo Frosi等，演出阵容豪华，从目前网上的版本已经可以一窥端倪。我们认为公司继推出菊皇茶并且销售收入过亿后，此次推出的菊皇茶语与现有市场上的茶饮料产品差异性较大，且各种原料采购标准较高，同时具有一定品牌优势。菊皇茶语产品和广告预计节后推出，目前虽很难预测公司此款产品的销售收入，但我们认为公司推出此款茶饮料可以使菊皇茶进一步在各个渠道上多点开花，同时进一步提升康美和菊皇茶产品的美誉度。

　　康美医院进展顺利。目前康美医院I期建设完毕已经进入装修阶段，共计500张床位左右，同时从去年下半年开始医院已经开始面对市场进行公开招聘，职位包括业务部门学科带头人、后勤、支持等。目前政策对民营医院扶持态度坚定，截止2011年8月底，与去年同期相比，全国公立医院减少了308家，但民营医院增加了1128家，我们认为公立医院进一步减少是趋势，公司也会积极谋求在医院管理上的发展，中药材交易市场认购火爆。去年11月28日亳州康美中药城开盘摇号后，认购火爆，目前销售过半，预计剩余部分将与交易中心一并作为出租用，已销售部分今年预估可以产生7亿元左右回款，预计交易中心9月份搬迁后会开始产生较大规模的开票费和增值服务费。虽然投资者认为中药城的商业模式类似于A股上市公司中的小商品城或者农产品，但我们认为中药材交易市场无论是从被交易的商品本身还是从其历史文化底蕴方面都有其独特性，其独特性又构成了药材交易市场的进入壁垒。

　　维持公司“买入”评级。维持11-13年eps为0.52元、0.75元、1.00元的盈利预测。公司上下游一体化完成，药材交易市场和新开河红参两块业务是不可复制的资源，药材交易市场和红参业务3-5年内都可能实现10亿左右收入规模，中药饮片产能从去年年底到明年开始将逐步释放，公司也已经逐次增持表示对股价的支持，维持公司“买入”的投资评级，目标价18.2元。