金发科技：增发如期进行 勾画发展蓝图

　　第一创业 王皓宇

　　增发如期进行，规划长期发展蓝图。公司公开增发募集资金将投向五大项目：年产80万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目、年产10万吨新型免喷涂高光ABS生产建设项目、年产10万吨环保高性能聚碳酸酯及其合金生产建设项目、年产8万吨高强度尼龙生产建设项目和年产15万吨再生塑料高性能化技术改造项目。这些项目将规划出公司未来5年的发展蓝图，对解决公司产能瓶颈和推动新产品进展具有积极的作用。

　　改性塑料龙头，将继续稳步增长。公司是国内改性塑料行业无可争议的龙头企业，在改性塑料行业内规模最大，产品种类最全、综合技术实力最强。凭借着规模、管理、技术等综合优势，公司在国内改性塑料市场占有率逐年上升。随着公司车用塑料产能的大幅增长及不断打开中高端车系客户，我们预计公司改性塑料销量未来仍将维持20%以上的增长。

　　降解塑料带领公司新材料进入盈利期。随着公司在研发领域的持续投入与多年积累，目前公司储备了包括完全生物降解塑料、特种工程塑料、长纤维复合材料、木塑复合材料、高性能热塑性弹性体材料等多种新材料产品，完全生物降解塑料有望最先成为公司新材料的赢利增长点。

　　完全生物降解塑料是指在自然条件(如土壤、沙土等)或特定条件(如堆肥、厌氧消化、水性培养液等)，在自然界存在的微生物作用下降解，成为二氧化碳、水等小分子的塑料。生物降解塑料由于降解条件易得、降解较为彻底、操作方便成为降解塑料实际应用中最主要的种类。其对于解决“白色污染”问题和减少二氧化碳排放具有重要的意义。目前，多国政府已经出台限制使用传统塑料，推广降解塑料的法律法规，降解塑料正处于黄金发展期。

　　给予公司“强烈推荐”投资评级我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.79元、1.01元和1.38元，对应公开增发价格12.63元的市盈率分别为16倍、13倍和9倍，给予“强烈推荐”投资评级。