明日最具爆发力六大牛股

　　思源电气动态点评报告：积极进取，喜获丰收，确立"拐点"

　　一、 事件概述

　　思源电气公布公告：拟用自有资金对公司全资子公司上海思源输配电工程有限公司(输配电公司)增加注册资本4,000万元，增资后输配电公司的注册资本将增加至5,000万元；拟用自有资金3,000万元投资设立上海思源储能技术工程有限公司(储能公司)，公司持有其100%股权。

　　二、 分析与判断

　　增资输配电公司，积极向工程总承包商转变，大力开拓海外市场

　　输配电公司主要致力于为客户提供输配电一次及二次设备的供货、安装调试和投运等产品成套、工程总包以及电气解决方案，是股份公司全球化的窗口，负责股份公司旗下所有分(子)公司产品在海外市场的销售及管理工作，引导公司逐步向工程总承包商方向发展。我们认为，公司此次增资输配电公司，表明公司已经有意把战略重心向海外市场侧重，未来国内市场与海外市场将比翼齐飞；公司从2010年开始开拓海外市场，海外市场主要是以工程总承包形势承接，目前销售订单已经超过2亿元，在工程总承包方面积累了较为丰富的经验，此时通过增资输配电公司，将有利于推进公司向工程总承包商转变，未来国内推进工程总承包是发展方向，因此公司此举是未雨绸缪之举，为公司未来承接国内总承包项目打下坚实基础。

　　设立储能公司，提升公司整体竞争力

　　公司设立储能公司，主要是利用股份公司在电网系统及发电系统良好的客户关系，承接国内新能源或智能电网的储能项目，延伸公司产品线，也将有利于公司谋划国内电力工程总包资质，提升公司整体竞争力。由于目前负荷峰谷差不断扩大，亟需电力储能系统平滑电力负荷，而且大规模储能技术已被列入国家"十二五"能源规划，因此储能系统需求广阔。

　　国网第一批招标"大丰收",业绩"拐点"确立

　　近期国网公布了2012年第一批招标中标候选人公示，我们统计了公司中标数据，公司各产品中标数量与份额非常理想，喜获"大丰收":智能变电站监控系统中标38套，占比15.08%，排名第二；110KV 组合电器(GIS) 108间隔，占比10.76%，排名第三；消弧线圈111套，占比32.94%，排名第二；隔离开关中标789组，占比29.2%，排名第一；电容器160套，占比16.26%，排名第二；电抗器18台，占比12.59%，排名第四；互感器344台，占比8.96%；断路器30台，占比3.33%；我们按照各产品目前价格做了大致测算，公司在国网第一批招标中，中标价值量约3亿元，超过市场预期。前期公司在线监测产品在国网变电二次装臵招标中中标数量达到476套，中标份额达到65.29%，远超排名第二的理工监测82套、11.25%的份额，发展形势喜人；综合来看公司各项业务发展均向好的方向发展，在手订单饱满，新增订单源源不断，业绩"拐点"确立。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2011-2013年净利润分别为16,796万元、22,989万元、30,145万元；折合EPS 分别为0.38元、0.52元、0.69元，按照2012年3月6日收盘价计算，对应的市盈率分别为36倍、26倍、20倍；在国网近几次招标中均取得了较大的市场份额，充分证明公司的"江湖"地位，目前公司在手订单充足，新增订单源源不断，持续超预期，公司业绩拐点基本确立，并且公司各业务均向好的方向转变，我们略微上调公司目标价至18元，维持公司"强烈推荐"投资评级。(民生证券 陈龙)

　　仁智油服：油服细分行业区域龙头，受益元坝气田规模开发

　　投资要点：

　　公司主要业务分为5部分：

　　(1)钻井液技术服务

　　(2)油气田环保技术服务

　　(3) 石化产品销售

　　(4)油田特种设备检测与维护

　　(5)防腐工程技术服务。业务服务区域多为中石化西南油气分公司的作业区域，分布在四川、重庆、云南、贵州、广西。

　　钻井液技术服务是最核心的业务。采取派遣钻井液服务分队随钻提供现场流体服务、固控服务、油田化学品供应的一体化生产服务模式，主要使用水基钻井液，核心是在钻井液材料选取、配比、投放、固控设备中的运行及相关数据分析等，业务毛利率近3年维持在35%左右，预计随着自用钻井液材料生产能力的提升，此项业务毛利率将稳步提升。公司在技术资质、配方优化、过往经验以及一体化服务方面在中石化西南市场具有不可替代的先发优势。

　　一般来说，钻井液工程技术服务的市场份额约占石油工业勘探开发投资的5%-8%， 因此公司业务增长与中石化西南地区勘探与开发增速密切相关。国内为弥补老油井产油量的自然衰减并达到产能增长的目的，将长期保持较高的新增钻井量，中石化西南局"十二五"产气目标是从40亿到100亿。

　　未来3年主要的增量在元坝气田。2005年在川东北发现的元坝气田，初步估计储量高达5万亿立方米，大大超过普光气田。整个元坝气田将分两期建设：第1期将在2013年末建成年产17亿立方米净化气生产能力；第2期将在2015年末再新建17亿立方米的年产能力，两期总体建成34亿立方米的年生产能力。

　　预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.62、0.81、1.01元，3年复合增长率28%。考虑到公司安全边际较高，同时受益于元坝气田大规模的建设，在业绩和估值上均有较强的支撑，6-12个月目标价24元，推荐评级。

　　风险提示：原油价格大幅下跌；元坝气田开发进度大幅低于预期。(中投证券 张镭)

　　烟台万华：行业低谷中前行，估值底部已现

　　烟台万华 600309 基础化工业

　　研究机构：华泰证券 分析师：熊杰 撰写日期：2012-03-07

　　烟台万华2011年实现营业收入136.62亿元，同比增长44.9%，实现营业利润和净利润分别为27.30亿元和18.54亿元，分别同比增长63.24%和21.15%，2011年实现每股收益0.86元，略低于我们的预期。2011年公司实现净资产收益率27.87%，每股经营活动净现金流0.93元。

　　MDI产品四季度延续下跌趋势是公司四季度实现利润低于前三季度的主要原因，四季度聚合MDI市场均价1.37万元/吨，同比下降15%，而主要原料纯苯和苯胺的价格同比波动幅度仅为0.9%和-10.2%，MDI毛利下滑明显。尽管公司目前苯胺自给率已达约为60%，但MDI价格的大幅度下跌使四季度公司综合毛利水平下滑至23.2%，同比来看仅高于08年四季度的水平。但从全年来看，宁波二期项目的成本优势已经开始体现出来，在年均价基本与去年持平的背景下，公司综合毛利水平却相比于2010年有较大幅度提升。

　　进入2012年以后，MDI价格受下游需求恢复的影响有明显的回升，公司3月纯MDI和聚合MDI出厂报价分别提价了800元/吨和1000元/吨，预计到夏季之前，MDI的这种价格回暖趋势还将延续。

　　宁波二期项目技改已于2011年底完成，公司MDI产能已经达到110万吨，公司2012年还将继续实施宁波装置的技改，一期和二期产能将分别提升至40万吨和80万吨，届时公司的产能将达到140万吨。

　　华润三九：看好并购整合能力，OTC业务继续拓展

　　主要观点：

　　行业评级：看好(此处若双周报则无评级)

　　2011年业绩增长低于预期。2011年营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为552522.29万元、94811.19万元、76044.76万元，分别比上年同期变动26.58%、-8.31%、-6.81%；EPS为0.78元，比上年同期减少6.02%。公司2011年业绩增长低于预期。

　　成本费用增加导致毛利率下降。2011年OTC业务实现收入317676.95万元，较去年同期增长24.89%，核心品种三九胃泰、新品强力枇杷露、小儿感冒系列及皮肤药新品增速超过50%，但OTC毛利率同比下降4.61%；处方药业务实现收入152481.92万元，较去年同期增长30.45%；抗生素受政策影响销售明显下滑。虽然主营业务收入增加，但由于原材料价格处于高位，2011年公司整体毛利率同比下降2.41%，同时由于业务规模扩大及新纳入合并范围的本溪三药等四家企业导致销售费用率及管理费用率较高，影响整体费用率，2011年销售费用及管理费用同比去年增长29.75%及31.61%。

　　背靠华润医药集团，中药业务整合能力强。医药行业集中是大趋势，公司背靠华润医药集团，2011年完成了对北药旗下的辽宁本溪三药有限公司、合肥神鹿双鹤药业有限责任公司、北京双鹤高科天然药物有限责任公司、北京北贸天然药物经营有限责任公司四家公司100%股权的收购，获得了胃肠、心脑血管等领域的多个优质品种。2012年2月以6亿元受让顺峰药业100%股权，其皮肤外用要产品为公司提供了新的利润增长点。

　　2012年营业收入增速目标19.6%。2012年公司将继续拓展OTC品类，构建在感冒、皮肤、胃肠用药三个核心品类的领导地位，同时继续推进外延式发展及并购企业的整合。公司预计2012年营业收入为66.1亿元，较2011年增长19.6%。我们看好公司整合能力，同时认为2012年原材料大涨的可能性较低，根据市场预测2012年-2013年EPS分别为1.07元和1.31元，给予买入评级。

　　风险提示：自然灾害等因素导致中药材价格上涨的风险；基药产品降价风险；并购整合未能达到预期的风险。(航天证券 姚凯)

　　东方国信：商业智能"大行业"中的"小公司"

　　东方国信 300166 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王华 撰写日期：2012-03-07

　　投资要点：

　　国内领先的商业智能(BI)解决方案供应商。公司主要为电信运营商提供数据仓库、经营决策分析和客户关系管理等商业智能整体解决方案。商业智能通过充分挖掘日常数据的内在信息，提高运营商的管理和经营效率，降低成本。公司具有领先技术优势，包括分析图表引擎和可视化报表设计在内的多项核心技术均为自主研发，摆脱了对国外BI 应用工具的依赖。公司净利率(>30%)高于主要竞争对手水平(<=25%)，表明公司具有较强成本和费用控制能力。

　　身处朝阳产业，大行业成就"小公司"。简单分析统计已不能满足电信、金融等信息化程度较高行业的数据分析需求，商业智能逐渐成为这些行业的必要投资。近日Gartner 对全球2300名CIO(首席信息官)进行的一次调查结果显示，商业智能已成为手握3000亿美元预算决策权的CIO 们在2012年首要考虑的技术，排在移动技术和云计算之前。Gartner 预测2012年全球BI 市场规模将达到108亿美元。相比之下国内商业智能则刚处于起步阶段，公司2011年销售收入还不到2亿元，我们认为又一个"大行业、小公司"的故事即将上演。

　　专注商业智能领域，独立第三方BI 软件供应商更受欢迎。公司全部主营收入来自商业智能业务，和其他竞争对手相比更加专注于商业智能技术研发。公司募集资金主要投向可视化和免编程的工具软件，可以降低对编程人员的技术要求，提高BI 应用软件开发速度，从而进一步降低成本，提高综合毛利率。公司并不提供BOSS 等产生数据源的软件，为保证数据分析客观性和正确性，运营商反而更有意愿向公司采购独立的商业智能软件，避免BOSS 供应商既当运动员又当裁判的现象。

　　电信业务增长将来源于原有客户的新增需求和新开发的移动客户。前几年公司在联通和电信的BI 市占率不断提高，带动了业绩的高速增长，2009年公司在这两家运营商的市场份额已经超过70%和30%。高市占率并不意味着今后联通和电信的业务增速会放缓。随着3G、LTE 网络建设的不断推进，运营商需要更多商业智能软件来营销和分析新业务，因此联通和电信现有客户基础将帮助公司获得更多新订单。与此同时，开发新的移动客户也将成为公司今年的主要任务。在收购东华信通后，我们预计公司今年将会新增多个中国移动省级客户。我们预计公司2012年BI 业务增速将超过50%。

　　金融能源等非电信行业今年有望获突破，市场容量约为电信两倍。非电信行业对商业智能同样存在市场需求，数据表明电信行业的BI 市场占比仅为37%。

　　我们预计公司2012年在金融、能源等领域将有新订单，实现非电信行业"零"的突破。我们保守估计非电信业务在公司2012年营收占比约10%。

　　首次给予增持评级。我们预计公司未来几年营业收入复合增长率为47%，2012年-2013年预计实现EPS 分别为1.12元和1.53元、对应30倍和22倍PE。

　　我们看好商业智能行业的持续高成长性和公司的行业地位，首次给予公司"增持"评级。

　　风险因素：核心研发人员流失、电信行业投资放缓、非电信行业进展低于预期。

　　ST张家界：资产重组换新装，未来增长谱新章

　　ST张家界 000430 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗少平 撰写日期：2012-03-07

　　资产重组后进入良性发展阶段。公司进行资产重组以后，进入了良性发展阶段，环保客运的良好盈利能力将成为公司未来业绩的稳定器。我们认为，张家界景区迎合旅游消费趋势，弱化提价效能致力于深层次的提高景区盈利能力，未来将直接受益于张家界市整体旅游产业发展。

　　张家界游客将保持快速增长。市场普遍认为传统景区接待量增速难以保持高位，其原因有二：1、传统景区容量在旺季已基本达到饱和；2、从生命周期看，传统景区业务处于成熟阶段，将保持适度增速。然而，张家界景区将有望保持快速增长。主要原因是：1、张家界景观奇特、气候宜人，对游客具有较大的吸引力，同时张家界景区接待能力远未达到饱和；2、张家界景区目前处于生命周期中的成长期；3、旅游产业在张家界具有举足轻重的作用，政府重视，营销力度强，我们注重营销在作为可选消费的旅游消费中的作用。

　　三大业务盈利质量高，杨家界延伸未来发展空间。公司目前的主要盈利来源为环保客车、十里画廊和宝峰湖，其中前两者直接受益于武陵源核心景区，总体上直接与张家界旅游人数(尤其是武陵源核心景区游客人数)高度相关，而宝峰湖景区未来发展将会直接受益于自身旅行社业务，三大业务板块将继续保持快速增长，杨家界索道建设将有利于景区游览面积延伸和公司营业收入的增长，为未来发展打开空间。

　　维持"买入"投资评级。我们预计2011-2013年每股收益分别为0.3、0.4和0.52元，对应P/E分别为32倍、24倍和18倍，我们认为公司发展已经进入良性快速阶段，未来将全面受益于张家界市政府全方位营销和致力于完整旅游产业链最优化，维持"买入"评级。