明日最具爆发力六大牛股

　　山东矿机：与平煤神马合作，拓展大客户取得突破

　　事件

　　3 月13 日，公司公告董事会决议：审议通过与平煤神马机械装备集团有限公司建立合资公司的合作意向书；审议通过与贵州力量能源有限公司建立合资公司的议案。其中，与平煤神马机械装备集团公司的合作是首次披露，与贵州力量能源的合作是2 月28 日公告签订的合作意向书后的进一步落实。

　　评论

　　与平煤神马的合作：

　　(1)合作对象：平煤神马机械装备集团有限公司是中国平煤神马集团旗下专营煤矿机械系列产品的全资子公司，

　　注册资本3.6 亿元。根据中国平煤神马集团董事长在接受中国经济时报采访时的表述，其2012 年煤炭产销量计划为5,300 万吨，"十二五"发展目标是煤炭产量超亿吨。

　　(2)合作内容：根据合作协议，公司将与平煤神马机械装备集团在河南平顶山成立合资公司，注册资本为2.2 亿元。其中，平煤神马机械装备集团出资49%，公司出资46%，而子公司的高管及核心员工出资5%。合资公司的经营范围为支护产品(液压支架、单体液压支柱、顶梁等)，双方约定以各自在技术、市场等要素的优势紧密合作。

　　与贵州力量能源的合作：

　　(1)合作对象：贵州力量能源有限公司为准格尔旗富量矿业公司的全资子公司，而它们与广州富力地产具有相同的实际控制人(李思廉和张力)。根据媒体报道，合作对象目前在内蒙古拥有产能240 万吨的煤矿，并且计划在2013 年达到500 万吨的产能；此外，合作对象目前计划在贵州进行煤矿收购与整合。

　　(2)合作内容：根据合作协议，双方将在贵州省毕节市组建煤机制造合资公司，注册资本为3,000 万元。其中，贵州力量能源出资51%，公司出资49%。双方将在各自市场范围内优先选用合资公司产品，而合资子公司所需产品及配件优先选用山东矿机和准格尔富量矿业公司产品。

　　对公司发展具有积极的战略意义：借助合资公司，公司将在平煤神马集团、富量矿业这两个大客户获得市场优先地位，并对河南省、贵州省的煤机市场形成辐射作用。(对比，龙煤集团的煤炭年产量为4,000 万吨左右，2010 年从林州重机采购以液压支架为主的煤机产品的金额为5 亿元左右。)我们认为，公司初期可以通过合资子公司进入平煤神马集团、富量矿业的销售体系，而在合资子公司具备生产能力后，合资子公司将为公司提供良好的投资收益。

　　平煤神马集团、富量矿业分别属于大型国有煤炭企业、大型民营煤炭企业，公司与不同类别的大客户也采取灵活的合作方式。

　　投资建议由于上述合作落实需要一段时间，我们暂时维持公司的盈利预测不变，2012-2013 年EPS 分别为1.017 元、1.429元(其中，煤机业务2012-2013 年EPS 贡献分别为0.832 元、1.057 元；煤炭业务2012-2013 年EPS 贡献为0.185 元、0.372 元)。我们维持公司19.62 元的目标价不变，相当于煤机业务2012 年20 倍PE 估值和煤炭业务每股价值3.0 元(NAV)，继续给予"买入"的评级。(国金证券 董亚光，罗立波)

　　格林美：电子废弃物业务放量，助力收入利润稳步增长

　　电子废弃物业务放量，收入利润稳步增长

　　2011年公司实现收入9.19亿元，同比增长61.16%，实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长40.67%，同时拟每10股转增10股派2元。公司电子废弃物业务大幅增长，废旧家电拆解量达130余万台，电积铜销售3,898.13吨，同比增长260.76%，塑木型材销售11,816.33吨，同比增长90.01%。

　　积极拓展钨铜、金银稀贵金属及稀土等稀缺资源回收业务

　　根据公司披露，2011年底公司稀贵金属综合利用项目目前工程进度45%，建成年产5000吨的电积铜生产线，与浙江德威公司合作建设回收利用废钨资源生产线。此外公司还承担了国家"863"计划的"废旧稀土及稀贵金属产品回收再利用"领域三项重大课题，我们预计未来将进入稀土回收利用领域。

　　废弃电器电子产品处理基金有望下半年开征

　　根据3月2日和讯网报道，废弃电器电子产品处理基金有望下半年开征，我们认为基金将显著提高公司拆解补贴收入，同时有望打破家电以旧换新时期对于回收拆解企业的地域限制，有利于全国布点的龙头企业进一步发展。

　　估值：维持"买入"评级，目标价29.09元

　　我们维持格林美2012/2013年EPS预测为0.73/1.08元(对应增发摊薄后为0.61/0.90元)，维持"买入"评级和目标价29.09元，目标价是基于瑞银VCAM工具得出(WACC假设为9.4%)。(瑞银证券 林浩祥)

　　超图软件：收入实现高增长，未来利润增速势必提升

　　事件评论

　　第一，GIS 平台与应用开发齐头并进，营收实现高增长

　　公司 2011 年营业收入与营业利润分别同比增长44.72%和44.71%，这无疑反映了GIS 市场的旺盛需求，以及公司十分良好的经营状况，同时，也充分说明了公司自2010 年以来，加强营销渠道建设和市场拓展的成效显著。

　　净利润增速大幅低于营收和营业利润增速的原因主要在于两点：其一，公司2011 年收到12 个月增值税退税，而2010年为16 个月，加上政府补助减少，共影响680 万元；其二，2011 年度国家规划布局内重点软件企业评审尚未结束，故公司2011 年按15%计提所得税，而2010 年按10%的优惠税率计提，造成所得税费用增加300 万元。

　　另一方面，公司毛利率小幅上涨2.61 个百分点，基本保持稳定，我们认为，由此可说明两点：

　　其一，公司两大业务，GIS 平台与定制项目开发，均实现高速增长。而且，GIS 平台收入增速略高于定制项目开发，但二者收入占比大体上变化不大。

　　其二，市场此前担心公司业务由GIS 平台向定制项目开发延伸，将面临与GIS 平台客户(下游应用开发商)竞争，从而对GIS 平台销售产生不利影响。然而，GIS 平台实现高增长，无疑充分证明了上述影响并不明显。事实上，超图定制项目开发主要针对大型项目，竞争对手大多为ESRI 及其合作伙伴，自身合作伙伴参与较少。

　　第二，行业加速发展，公司2012 年利润必将实现高增长

　　展望 2012 年，我们认为，国内GIS 市场目前正处于爆发初期，各应用领域对GIS 软件的需求将十分旺盛：首先，政府应用方面，随着地理国情监测的展开，国土、水利等传统应用领域对GIS 软件的需求仍将持续增长，而数字城市、林业、农业、财政等新兴应用领域正在相继爆发。其次，企业与个人应用方面，电信、银行、物流等行业GIS 应用日益广泛，LBS(基于位置的服务)为代表的个人GIS 应用逐渐兴起，GIS 市场空间由此将扩大数十倍。

　　在国内 GIS 产业迅猛发展的背景下，我们认为，公司2012 年收入仍将保持较快增速，而且，利润也必将同步实现高增长。我们作此判断的理由如下：

　　其一，公司自2010 年开始的人员与渠道布局已逐步到位，故2012 年收入继续保持高增长的同时，费用增速有望回落。

　　其二，导致公司2011 年净利润增长乏力的营业外因素2012 年将不再产生影响，故2012 年净利润增速有望与营业利润增速趋于一致。

　　第三，一季报业绩负增长无碍全年预期

　　公司同时也公布了2012 年一季度业绩预告，预计实现净利润37 万元~52 万元，同比下降-29.46%~-0.87%。我们认为，由于公司业务具有明显的季节性特征，一季度业绩对于全年并无任何指示性意义。

　　公司主要用户为政府、事业单位，其均在上半年制订采购预算，正式采购合同和回款等工作通常在下半年开展。但同时，公司今年人员增长、业务扩大导致费用增长明显，故导致一季度业绩出现负增长。随着下半年订单的集中释放，快速增长的收入将迅速覆盖费用增长，故我们对公司全年业绩依然十分乐观。

　　第四，维持"推荐"评级

　　我们预计公司2012、2013、2014 年EPS 分别为0.60、0.90、1.32 元，目前股价对应PE 为32.32、21.60、14.73倍，维持其"推荐"评级。(长江证券 马先文)

　　久立特材：募投项目高端，进入业绩爆发期

　　事件

　　公布2011年报

　　公司2011年现营业收入21.6亿元，增长21.14%；利润总额1.55亿元，同比增长47.2%；归属母公司的净利润1.12亿元，同比增长52.94%。基本每股收益0.54元，每股净资产7.08元。

　　简评

　　超超临界电站锅炉管项目持续释放业绩

　　公司募投项目之一超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目2010年底建成投产，设计产能2万吨，投产后公司具备了生产高端的超超临界锅炉机组用Super304不锈钢管以及HR3C不锈钢管产品的能力，项目是公司2011年主要赢利增长点。由于调试等各方面原因，超超临界管项目2011年仅能够释放约30%的产能，产品平均售价约70000元/吨，毛利水平约20-25%，未来2-3年随着产品调试、认证等工作的逐渐完成，项目产能将逐渐释放，我们认为超超临界电站锅炉管项目将在未来2-3年内成为公司盈利的主要增长点。

　　按照12-14年超超临界电站锅炉管产量1.2万吨、1.8万吨、2.0万吨计算，各年贡献EPS分别为0.45元、0.71元、0.83元。

　　核电管项目11年底投产，产品高端，赢利能力强

　　公司募投项目之一设计产能2000吨的核电管和精密管项目已经于2011年底建成投产，为公司核电管产品批量生产奠定了基础。公司在核电管认证方面已经做了大量前期工作，2011年通过美国ASME认证，成为国内同行业中首家获取得ASME认证NPT钢印的核1、2、3级不锈钢管的制造厂，为公司核电产品进入国际核电市场起到重要的推动作用。此外2012年2月公司自主研制的"核电蒸汽发生器用800合金U形传热管" 获得中国核能行业协会颁发的《科学技术成果鉴定证书》，目前公司已开始筹划核电蒸汽发生器用690合金U形传热管预制批的试制及其生产。

　　这些认证工作为公司核电管产品国内、国外市场的开拓奠定了坚实基础，按目前市场情况，核电蒸发器用管价格在30万/吨以上，产品毛利30%以上，按照12-14年公司核电管及精密管产量600吨、1100吨、1800吨计算，贡献EPS分别为0.03元、0.10元、0.22元。

　　镍基合金油井管项目11年底投产，纳入壳牌全球采购范围

　　公司募投项目之一设计产能3000吨的镍基合金油井用管项目也于2011年底投产。在深井用管材料开发方面，国内外采用的材料主要为碳钢或不锈钢，也有少数采用玻璃钢、增强树脂等复合材料。而对于高浓度H2S腐蚀的油井管，只能选用双相不锈钢及镍基合金。公司目前已经具有双相不锈钢管的生产能力，镍基合金油井用管项目投产后，公司已可以提供多种耐强腐蚀油井管产品。2011年10月公司与壳牌全球解决方案公司(英荷皇家壳牌集团的全资子公司)签订了《全球框架协议》，为期5年，向壳牌全球解决方案公司提供不锈钢、双相钢、镍基合金和防腐管道管等产品。

　　按照目前的市场情况，镍基合金油井用管平均价格约20万元/吨，毛利率20%以上。按照12-14年公司镍基合金油井管产量900吨、2000吨、2700吨计算，贡献EPS分别为0.02元、0.13元、0.25元。

　　迈入业绩爆发期，维持"买入"评级

　　我们认为三个募投项目投产后，公司未来3年将迈入业绩爆发期，预计公司2011年-2013年EPS分别为0.84元、1.30元、1.66元，我们强烈看好公司未来的发展，维持"买入"评级。(中信建投)

　　洪涛股份：季度业绩超预期，全年订单值得期待

　　点评：

　　2012年一季度业绩略超市场预期。一季度利润增速较2011年全年40.25%的增长提速明显，我们估计一方面因为2011年四季度利润同比略微下滑、环比下降45.79%，项目结算比重相对较少，因此进入2012年一季度后确认的工程收入相对较多；另一方面，公装行业目前趋势依然良好，公司是高端公装的龙头，公司在手订单充沛，新签订单趋势较好，2012年上半年的收入增长有保障。

　　纵向从高端项目向中端项目渗透，横向从剧院酒店等传统优势项目切入到医院、机场等细分领域，2012年订单有望实现跨越式的增长。一般来说，会所、剧院、高星级酒店的报价较高，设计、施工难度最大，而由于特殊的环境要求，剧院、会堂的要求又更加精细。公司在行业内有"大堂专业户"之称，公司目前奉行的战略是凭借在剧院会堂领域练就的先进设计施工技术，从高端项目介入到新的细分领域，完成标志性工程，树立品牌声誉，从而获取更多订单。此外，公司凭借在剧院、酒店等传统优势领域的设计施工能力，目前正积极拓展新型市场，自上而下的获取高端标志性项目订单，扩大有效市场空间。公司中标深圳机场T3航站楼公共区精装修工程第四标段和滨海医院正是贯彻这一战略的有效尝试。

　　分支机构改革保驾护航，预计公司在国内各个地区的分支机构2012年开始逐步发力。截止到2011年上半年公司建制的分支机构已超过30家。2011年这些新增的分支机构在人员、市场等方面还处于磨合期，但是工程信息储备方面已经发挥很大了很大的作用，为以后中标提供了必要的条件。公司专注于高端市场，工程业绩显赫，我们预计中标率将维持之前的水平，2012年的新增订单值得期待，终端渠道的建设势必推动营销工作的全面提速。

　　股权激励行权在即，业绩释放动力强。公司股权激励第一个行权期在2012年6月份左右。公司授予激励对象股份总数为369万股，覆盖高管3人，中层管理人员和核心技术人员59人，共62人，授予价格为11.56元/股，占激励计划签署时洪涛股份股本总额15000万股的2.46%，授予日为2011年5月30日。我们认为分管各地区分支机构的中层管理人具备获取大量订单的能力，在股权激励和分支机构逐步发力的条件下，增长确定性较高。

　　盈利预测及估值。我们估计公司订单的覆盖比率较高，而且新签订单的趋势向好，行权在即，业绩释放的动力和确定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转，预计2012年公司新签订单有望再上一个台阶。预计11-12年EPS分别为0.59和0.95元，给予2012年25-30倍PE,合理价值区间为为23.75-28.5元，维持"买入"评级。

　　主要风险：订单执行风险；行业投资下滑风险；回款风险。(海通证券 江孔亮)

　　天坛生物：疫苗业务稳步发展，血液制品增长较快

　　投资要点事件：天坛生物公布年报：2011年公司实现营业收入13.94亿元，同比增加15.98%；实现营业利润3.32亿元，同比增长32.17%；实现归属于母公司的净利润2.33亿元，同比增长33.4%，EPS0.45元。公司拟每10股派1元，不转增。

　　点评：公司的业绩基本符合我们的预期。

　　疫苗业务稳步发展，损失计提小幅影响单季度业绩：2011年公司预防制品(疫苗)业务稳步发展，实现销售收入7.28亿元，同比增长2.44%，受到甲流疫苗等高毛利疫苗收入确认的影响，其毛利润率同比上升6.07个百分点。公司主力产品麻风腮系列等主导产品产量创造历史新高，产销比也有所上升；同时主要生产水痘疫苗的子公司长春祈健销售量继续保持增长态势(实现销售收入2.4亿元，净利润7,908万元)，维护了产品的市场地位。但由于主导产品产销量增长未能抵消限价政策和市场竞争加剧的总体影响，公司本部销售收入略有下滑，此外公司在四季度对无法实现销售的近效期产品和预计售价低于成本的存货进行了计提减值准备，使得全年资产减值损失达到3164万元，同比增长345%，对当期业绩也产生了一定影响。

　　血液制品业务快速增长，有望获益于政策利好：受益于主要产品市场形势良好，血制业务内部整合、新建浆站使浆源短缺的形势有所改善，子公司成都蓉生投浆量和主要产品产量均有所提升，总体继续保持价量齐升的态势。2011年公司血液制品业务实现销售收入6.51亿元，同比增长37.51%，但受到血浆成本上升等因素的影响，毛利润率仅提升0.37个百分点，目前公司正积极采取加大科研力度、开发因子类产品、提高血浆综合利用率等措施，降低产品单耗。公司新建的渠县、安岳两家浆站已经开始采浆，我们预计两浆站在3-4年后有望形成60-80吨的年采浆能力，提升公司血浆供应能力。此外，我们注意到2012年1月20日，卫生部了发布《关于单采血浆站管理有关事项的通知》，鼓励各地设置审批单采血浆站。在国内血液制品供应不足的背景下，管理基础好，实力强的血液制品企业将从中受益，我们预计作为血液制品领域的"国家队"和领军企业之一，公司在未来新设浆站的过程中可能获益较大。

　　费用率略有下降，技术研发继续推进：报告期内公司加强了非经营性费用的管控，在研发投入规模大幅增长的情况下，管理费用实现负增长(研发投入总额为7,228万元，各项疫苗研发项目及OPV 疫苗WHO 预认证均顺利进行)；而在营销方面，虽然由于加大销售推广力度使销售费用有所增长，但增长速度慢于销售收入的增长；而由于亦庄基地建设项目资金投入加大，加之国内银根持续紧缩，债务融资额度和资金成本均有所增加，使财务费用有所增加。

　　盈利预测：我们预计公司2012-2014年EPS 分别为0.46、0.50、0.54元，虽然公司目前静态估值不低，但考虑到其控股股东中国生物技术股份有限公司在国内疫苗和血液制品行业的龙头地位以及国家政策的长期利好，仍维持其"推荐"评级。

　　风险提示：新设浆站速度慢于预期，公司在中生系内定位仍有待进一步明确。(兴业证券 王晞)