白云机场：业绩平稳增长 红利收益率较高

　　东北证券 许祥

　　2011年，白云机场完成飞机起降34.93万架次，旅客吞吐量4504.38万人次，货邮吞吐量118万吨，同比分别增长6.1%、9.9%、3.1%。增速比2010年略有放缓。

　　公司全年实现营业收入42.39亿元、利润总额9.76亿元，归属于上市公司股东的净利润6.97亿元，同比分别增长9.67%、17.06%、18.60%，每股收益0.61元。扣除非经常性损益后的每股收益0.58元。

　　公司航空服务收入21.53亿元，增长11.39%，其中地面服务收入增长较快，达到34.4%，机场建设费返还收入增长15%，而航班起降服务收入同比持平，航空延伸服务收入10.65亿元，同比增长8%。

　　公司营业成本仅增长8.2%，其中折旧费增长11%，工资薪金仅增长1.5%，折旧及工资开支是成本最大的两项，合计占成本比重为51%。由于营业成本上升低于收入增长，公司净利润增长明显高于收入增长，呈现良性的业绩增长格局。

　　2012年初，白云机场业务量平稳增长，1月份航班量增长10.49%、旅客吞吐量增长15.16%，目前货邮吞吐量仍然为负增长。

　　从中长期的预期看，珠三角区域内经济增长及消费升级将支撑白云机场平稳增长，而广东省加快白云机场国际航空枢纽建设，构建以白云机场为核心的综合交通换乘枢纽，这将为白云机场长远发展进一步拓展空间。2011年公司每股派现0.35元，税前红利收益率达到5%。

　　目前公司PE11倍，PB1.12倍，估值偏低，预期2012年公司净利润仍平稳增长，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。