中国平安：财险 银行业务利润贡献幅度增加

　　东北证券 赵新安

　　2011年，中国平安实现归属于母公司的净利润194.75亿元，同比增长12.5%。从各项业务上来看，寿险业务、财险业务、银行业务贡献的利润分别占比为40.65%、20.29%和32.51%。

　　从产品结构上来说，中国平安保费收入的增长主要来自于分红产品。在银保渠道更是如此，公司大力压缩了万能险规模，分红险保费增长速度提高。分红产品与万能险相比，由于保障成分高，产品透明程度低，边际利润率高，因此成为保险公司重点鼓励销售的产品。

　　2011年，产险保费收入为833.3亿元，同比增长34.16%。

　　市场占有率为17.4%，比去年底提高2个百分点。自2009年以来产险赔付率和费用率都有所下降，产险的利润贡献提高。

　　2011年，中国平安的投资收益状况同比有所提高。总投资收益额为295.16亿元，同比增加0.83%，总投资收益率为4%，同比降低0.9个百分点。随着股票市场的下跌，权益类资产投资收益大幅度下滑，拉低了平安的总投资收益率水平。

　　2012年，随着市场的转暖，中国平安的投资收益将上升，进而带动投资型保费收入增加。另外，深发展融合进来以后，集团内交叉销售业务会做得更好，业务成本将下降，利润将增加。鉴于中国平安良好的业务发展前景，我们给予“谨慎推荐”投资评级。

　　风险提示：市场波动可能造成公司投资收益下降，进而影响股价的走势。