省广股份：新媒体与并购 成就传播龙头

　　华创证券 高利

　　我们对于省广股份的三大业务(媒介代理、品牌管理、自有媒体)进行了充分的分析和阐述，并且对省广股份未来进一步成为本土传播龙头的发展途径和中国营销行业的发展趋势和前景做了充分的论证和分析。

　　投资要点：

　　1.中国广告行业存在再次爆发的可能。

　　中国广告行业已经进入到稳定的发展阶段，未来会逐步进入到行业的快速整合阶段，而随着中国消费市场的升级和品牌竞争的升级，以及新媒体营销的大量采用，两者的发生意味着未来中国广告行业还是会存在再次爆发的可能。

　　2.公司的三大主营业务支撑公司的稳健发展。

　　省广股份的媒介代理业务处于厚积薄发阶段，未来有望通过集中采购和买断式采购方式进一步提高毛利率，预计近几年还有3%～6%的提高空间。而品牌管理业务是公司的核心业务，凭借文化的接近，人才的优势，和强大的执行力，仍然将进一步发展。而自有媒体业务，公司仍将采取择机选择的态度，稳健发展。

　　3.并购、新媒体营销、三跨助省广进入发展的快车道。

　　凭借并购、新媒体营销、跨区域跨行业和跨国别的发展，公司有望进入到发展的快车道，公司便捷的融资渠道、强大的客户粘性、强大的人才优势和本土文化优势，有望在中国广告行业的再次爆发和整合中抢得先机，从而快速提高市占率，奠定本土传播龙头的位置。

　　4.投资建议。

　　我们预计省广股份未来三年的业绩分别为0.77元，1.11元和1.56元，我们看好省广股份作为中国营销龙头的潜质，以及未来几年省广股份的高速增长，我们维持公司“强烈推荐”评级，目标价位23元～25元。

　　风险提示：

　　1.武汉地铁招标事件可能对公司的负面影响2.大客户流失和核心人员流失的风险3.并购后整合的风险4.主要业务行业，汽车行业和消费品行业受经济下滑的风险。