洪涛股份：新签1.5亿元合同

　　国金证券 贺国文

　　公司于6月12日发布公告称收到与四川巨洋假日饭店管理有限公司签订的《建设工程施工合同》，项目涉及泸州大剧院，泸州会议中心和泸州巨洋国际假日酒店精装修深化设计及施工工程，项目金额1.5亿元，占公司11年营业收入的6.92%。

　　公司订单强劲逻辑被不断验证：1、在4月9日的行业报告《重视比较优势：增长的确定性和持续性》中，我们着重强调装饰公司订单增长的内在逻辑依然强劲，随后洪涛以及金螳螂等装饰公司的订单公告接连验证了该逻辑，我们预计洪涛股份的订单增速应该排在装饰园林行业前列；2、近期订单普遍表现出一个特点：中西部地区订单表现出更快的增速，新市场的提速加上原有东部地区升级更新，为装饰行业提供了更为广阔的市场。

　　具备较大弹性，重视比较优势：1、弹性之一：洪涛股份收入规模相对较小，受订单驱动敏感性更高，相同体量订单，将会带来公司EPS更大幅度的增长；2、弹性之二：股权激励之后的洪涛股份将更大程度的体现内部管理效率提高的弹性，而且空间较大；3、比较优势：在整体经济还在寻底的过程中，洪涛股份业绩不仅具备较大向上弹性，而且相比其他工程类公司，由于充足订单保障，其业绩也更为确定，风险相对较小，具有很好的比较优势。

　　重申目前我们对于装饰园林行业观点：

　　1、“大行业，小公司”投资逻辑依然强劲：优秀装饰公司订单在经济比较弱的时期依旧能维持较快发展，已经从反面验证了大行业对于优质“小”公司的驱动作用；未来随着中西部城镇化进程逐步推进，东部消费升级，更新替代的渐渐铺开，行业容量将有望进一步提升，继续拉动优秀装饰公司快速发展。

　　2、“管理提升、内部挖潜时间窗口逐渐打开”：紧缩的经济环境加之逐渐增大的公司体量，使得装饰公司更加意识到管理提升、内部挖潜将带来更大的业绩弹性，是公司保持较快发展的重要手段。目前，装饰公司已经在组织架构、施工规范、信息化等方面强化管理，开启了内生增长加外部订单驱动的新模式。

　　3、近期对装饰行业进行全面交流路演，针对市场关注的行业波动性问题，我们的看法是：装饰园林行业是属于宏观经济的后周期行业，有一定的周期性，因此其估值有一定波动性；但是我们应该按照成长股的逻辑去在这个大的周期性行业中寻找标的，选择标的的关键要素在于管理。目前上市企业中大部分园林装饰企业都具备良好的管理能力，而且从目前了解的经营情况来看，目前园林装饰订单仍保持良好的增速。

　　投资建议：

　　作为具备较大弹性装饰公司，我们积极看好公司未来发展，预计公司2012-2014年公司EPS分别为0.57、1.00和1.54元，对应27、16和10倍PE，维持“增持”评级。