锦富新材：苹果产品和导光板业务是亮点

　　国泰君安 王稹 孙金钜

　　一季度业绩略超预期，中期业绩看好。2012年一季度公司实现营业收入3.53亿元，同比54.04%；归属于母公司净利润3258万元，同比增长25.77%，毛利率环比上升3.13个百分点，淡季不淡，略超市场预期。从下游客户的经营数据来看，第一大客户瑞仪光电(2011年占锦富新材营收的18.91%)已经连续四个月单月同比大幅增长，我们预计锦富新材中报业绩也会不错。结合公司经营战略来看全年业绩，稳增长，提高盈利能力将成公司今年主基调。

　　稳保液晶电视市场，重点拓展智能手机、平板电脑。我们预计今年全球智能手机出货量同比增长30%+，平板电脑出货量同比增长50%+，锦富新材将重点拓展(智能)手机、(平板)电脑等小尺寸领域迎合了市场发展方向，另外，6月1日生效的家电节能补贴政策、智能电视推广普及等等均会对液晶电视销售产生积极影响，将保证公司原有液晶电视市场稳步增长。

　　客户开发国内和国外并重。2011年8月公司与创维液晶器件(深圳)共同设立深圳市锦富光电，其中公司持股65%，开始与国内电视厂商合作，若“创维模式”成功复制到其它国内电视机厂商，公司内销市场将被进一步打开。另外，国内客户相比国外客户账单周期相对较长，在可供选择的前提下，我们预计公司会倾向于选择国外客户，特别是如智能手机、平板电脑等领域。

　　苹果产品和导光板业务是公司今年亮点。公司主要通过台湾瑞仪光电进入苹果产业链，今年苹果iPad销量看好，我们预计今年公司来自苹果的营收将大幅上升，而且相对传统产品，苹果产品的综合毛利率要更高，对增厚公司利润具有积极作用。另外新业务导光板业务今年也将贡献2-3亿元左右收入。

　　我们预测公司2012-2014年营业总收入分别为15.65亿、20.58亿、26.30亿；归属于母公司所有者的净利润分别为1.37亿元、1.74亿、2.16亿元；对应EPS分别为0.69元、0.87元和1.08元，目标价20.0元，“增持”评级。