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东风汽车:价值低估加业绩反转预期

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-28 17:25 来源: 全景网络

  信达证券 邢海芝

  公司目前正由单一轻型商用车向轻型商用车和轻型乘用车并重转变,新产品、新产能加速业务升级和增长。

  轻卡在巩固传统产品的同时不断推出高端产品;MPV近年增长最快,未来有望受益于细分市场的增长;SUV由越野型向城市型转变,未来有望打开增长空间;客车及底盘未来将以新能源为核心进行扩张;康明斯发动机目前处于周期性低谷,轻型发动机有望实现赢利。

  公司经营绩效情况。业务增长属于稳步,但业绩周期性亦明显;盈利能力不高,且近年属下降趋势;资产质量良好,净现金较高。

  公司基本情况。东风汽车集团在A股唯一整车类上市公司;公司业务分布于五大基地,以轻型车和发动机为两大核心业务;影响公司利润的三大因素分别是康明斯发动机、郑州日产和轻卡业务。

  风险因素:政策风险;公司现有股权和治理结构下的管理风险;郑州日产股权变更风险。

  盈利预测:我们预计东风汽车2012-2014年实现营业收入分别约214.33亿元、251.37亿元和297.07亿元,实现归属于母公司净利润分别约2.76亿元、4.56亿元和6.19亿元。相应的EPS分别为0.14元、0.23元和0.31元,净资产收益率分别约为4.46%、6.97%和8.67%。

  估值及投资评级:基于重置成本和产能潜在盈利能力下的价值约为116亿元,相对当前市值约有40%的低估。同时,公司业绩有望转变过去持续低盈利的状况,未来有加速增长的潜力和预期。上调至“买入”评级。

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