烽火通信：估值低且业绩增长明确

　　中金公司 郭昊

　　公司近况：

　　烽火通信今日公告，非公开发行顺利完成。最终增发价定于25.48元，配售3950万股，拟募集资金全部到位。非公开发行顺利完完成。

　　评论：

　　我们认为增发结束后，前期在26~29元的套利资金已经基本出清，有利于公司股价回归基本面和政策驱动的轨道。

　　从近期的行业招投标情况看，联通的IPRAN，电信的PON招标，光纤缆招标价格较去年都比较稳定。

　　从一季报的情况看，公司的收入增长及毛利率水平都好于市场预期。我们判断2季度，由于部分高毛利的产品开始结算，毛利率将继续上升；进入3季度，中移动的传输网招标，联通的PON及光纤缆招标都将开始，根据上半年的竞争情况，设备招标的价格全年都将保持平稳，我们判断公司的收入确认高峰在3季度到来。

　　同时，我们昨日在北京也拜访了工信部的领导，从时间节点上看，“宽带中国”战略规划在7月底定稿，在8月将递交各部委并呈国务院做最终审批，10月前后将以单独的政策文件形式正式推出。同时，中移动拿到固网牌照，及国家有线网络公司的挂牌对整体光通信设备行业也是利好。

　　估值与建议：

　　我们建议投资人借增发完毕后的股价调整继续介入烽火通信，当前24.9元的价格已经低于增发价，对应P／Ex20倍，且未来两年的利润增速都在30%以上；3季度的收入高峰确认及4季度的政策都将助推股价上涨，投资逻辑清晰，且业绩增长明确，维持“推荐”评级。