恒瑞医药：新药研发即将进入收获期

　　东方证券 李淑花

　　新药进展情况：根据药监局药品审评中心的信息批露，阿帕替尼肺癌的III期临床已经完成，材料已经上报，预计2012年底有望获得新药证书，胃癌的III期临床有望在2012年底完成。法米替尼正在做III期临床，从II期临床结果来看，相比对照组效果显著。降糖药方面，瑞格列汀今年有望进入III期临床，预计2013年将完成III期临床并报批，预计2015年上市。降糖药中的厄贝沙坦2011年销售收入已过3亿元。造影剂方面，碘克沙醇刚上市不久，预计明年还将会有2-3个造影剂产品上市。长效干扰素目前临床效果良好，20天打一针即可，副作用只有目前药物的40%，预计明年有望完成III期临床(临床实验完成时间均以经验值为参考，一般单期为1-1.5年)。

　　公司未来产品线非常丰富，其他仿制药公司在上报的已经有6个品种，未来公司新药研发的方向主要为大病、疑难杂症、慢性病领域。

　　行业有望迎来较为宽松的政策环境：各省市招标的价格现在都很低，经济发达的省份在定标过程中会有些多元化的考虑，量化的指标多一些，上海江苏等省份价格占50%，其它指标占50%，并非唯低价是取。今年两会期间，部委也在探讨差比定价政策，按照产品质量层次来定价，相关意见稿目前仍在讨论中。未来优质优价，质量优先有望成为大的趋势，尤其在毒胶囊事件爆发后，对整个行业的体格政策制定是有影响的。现在整个医药经济利润额的增长低于销售额的增长，药品成本上涨价格下降，成本上涨除了原材料价格及人工成本上涨外，很大程度上受到新版GMP实施的影响，提高质量标准，新版GMP的标准使得制药企业成本上涨近10%-15%，我们认为2013年医药行业有望迎来较为宽松的政策环境。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88、1.09、1.37元，参考可比公司估值，给予公司42倍市盈率估值，对应目标价36.9元，维持公司“买入”评级。