电力行业：8月电力需求增速创年内新低

　　电力需求是反映工业生产活跃度的即时指标。随着工业增加值（包括重工业）增长放缓至年内最低点，8月用电量也仅同比增长9.1%，从而导致1-8月累计用电量同比增速降至11.9%。事实上，8月用电量绝对数量较上月有所下降。受需求下降的影响，8月发电量同比增速降至10%，总体利用小时数为433小时，总体利用率由上月的63.4%降至58.2%，其中火电和水电利用率均有所下滑。

　　与去年电力需求在4季度明显收缩的情况相比，今年需求拐点提早了一个月。去年4季度电力需求下滑主要是由于政府加大了节能减排措施的力度，并最终导致限电，而今年我们看到工业活动整体降温。8月，工业用电大户钢铁、水泥和炼油企业的日产量增速均有所下滑，其中水泥产量的同比增速创年内新低。因此，重工业和轻工业的电力需求增速分别下降了2.6个百分点和1.5个百分点至年内最低。服务业的用电需求增速更是大幅下滑6.6个百分点。

　　我们认为，未来几个月内，电力需求将保持低位。9-11月是传统淡季。我们维持全年发电量同比增长12%的预测（1-8月累计发电量同比增长13%）。在工业活动放缓和节能减排要求提高的双重作用下，实际电力需求将难以提振。我们预计，独立发电板块将迎来表现优于大市的时间窗口，因为煤价上涨压力将有所缓解，而4-6月间已上调电价。我们的首选股票是华润电力和大唐发电。

　　电力投资方面，8月火电、水电和核电领域的新增装机及投资均有所增长。中国的电荒更多的是结构问题，自然资源分布不均、输电基础设施不足以及未能实现燃料价格联动机制是导致电荒的主要原因。这就意味着从长期来看电力设备板块仍具吸引力。