保险行业：寿险增速持续下降 产险增速稳中有升

　　事件：

　　中国人寿、中国平安和中国太保公布2011年1-8月保费收入数据，中国人寿今年前8个月保费收入为2370亿元；中国平安寿险保费收入861.74亿元，产险保费539.14亿元，健康险0.7705亿元，养老险36.32亿元；中国太保寿险保费收入669亿元，产险保费收入415亿元。

　　点评：

　　受经济金融环境以及代理人增员难制约，寿险保费增速持续下降。2011年1-8月，中国人寿、平安寿险和太保寿险累计保费增速分别为4.1%，33.2%，9.3%，保费增速较上月略有下降，国寿8月单月保费同比下降6.1%，太保寿险单月保费同比仅增长1.6%，平安寿险当月保费同比增长15.1%。寿险保费增长仍未走出颓势，与今年复杂的宏观经济形势、紧缩的货币政策基调密切相关，尽管银保新政对银保渠道展业的限制是造成银保业务下滑的重要因素之一，但到下半年，银行理财产品及其他投资渠道的替代是银保业务增速下降的主要矛盾。从个险渠道来看，各保险公司纷纷进行战略转型，一方面淘汰落后人力，着力于提升人均产能水平，另一方面加大长期险保险产品的销售力度，但在落后产能不断遭到淘汰、新增代理人和产能提升难度大的背景下，当期保险业务的扩张则受到影响。

　　汽车销量回暖，产险保费增速稳中有升。2011年1-8月平安财险和太保财险累计保费分别同比增长35.8%和19.3%，与前7个月保费增速相比，稳中略升。根据汽车工业协会统计数据，8月全国汽车销量同比增速有所上升，年内汽车销量增速下降的趋势有所缓和，这也基本符合我们之前的判断，即汽车销售状况的好转将有利于车险业务的发展，因此我们维持全年产险保费超20%增长的判断。在保费规模保持较快增长的同时，产险行业承保仍处于景气周期当中，综合成本率普遍维持在低位，承保盈利大大提振产险公司利润水平。

　　投资建议：长期看好平安，短推太保。产险子行业无疑是今年保险行业的最大看点，因此在保险股的选择上，我们坚持看好产险业务发展势头良好的公司，平安产险今年保费增速一直保持在行业领先，太保产险保费增速尽管较上年同期有明显下降，但从月度增长的势头来看，太保产险累计保费增速处于不断提升的趋势当中。从投资的角度看，我们认为中国平安保险业务保持稳定较快增长、产险和非保险业务利润贡献不断上升，综合金融平台优势逐步显现，是理想的长期投资标的，而中国太保因产险业务占比高、业绩弹性好、风险因素小，是我们短期推荐品种的首选。