化学制药行业：师“伊”长技 以自强

　　日本医药企业凭借良好的成长性，成功的资本运作和海外扩张，给投资者带来丰厚的回报。在A股医药板块中，我们也发现了一些优质的公司，具有日本医药企业当年发展的雏形，他们也有可能像日本企业一样，在未来实现高速成长。本报告通过对日本制药企业发展模式的研究，为国内医药企业未来的发展提供借鉴，师伊长技以自强。

　　“日本模式”的核心就是研发驱动，资本运作。即以研发带动产业升级，以资本运作为纽带进军规范市场，完善医药产业链，这与成本领先的“印度模式”有着天壤之别。而且，从长远来看，“日本模式”比“印度模式”更具竞争优势。

　　有别于市场的认识是，我国制药企业在国际化的道路上，“印度模式”固然值得借鉴，但并非所有的制药企业都采用了成本领先的“印度模式”，也有一些优秀的企业是“日本模式”的演绎者，典型的代表就是恒瑞医药。

　　恒瑞医药的Me-too药物颇有收获：抗炎镇痛药艾瑞昔布已经获批，阿帕替尼已经进入三期临床，还有系列新药处于临床研究中；国际化方面，恒瑞已经在美国设立分公司进行创新药物前期研究和规范市场的注册认证，抗糖尿病一类新药瑞格列汀正在美国进行I期临床。我们认为：

　　恒瑞医药正处于80年代日本制药企业的发展阶段，她正在重演着日本企业当年崛起的历史，未来有望高速成长，成为中国的“武田”，长期给与推荐的评级。