化工行业：缺电催生黄磷上涨 景气有望延续

　　缺电促使黄磷价格上涨：电力成本占黄磷总成本的约45%。云南和贵州的黄磷产量约占全国总产量六成以上。两省由于干旱严重，水电发电量大幅下降，电力缺口明显。贵州地区全省黄磷电炉几乎全停，省内无现货也暂无对外报价；而云南地区的限电力度也在不断加大。黄磷产量在8月份同比下滑35.4%，而1-8月份累计同比下滑27.6%。从2011年四大黄磷产地产量统计情况来看，贵州和云南产量大幅下降，湖北产量略有下降，四川较为正常。黄磷供给出现紧张，短短1个半月国内各主产区黄磷已经上涨超过2000元/吨。

　　云贵缺电可能延续：南方5省的电力缺口最为严重，预计三季度全网将面临电力电量双缺，最大缺口1200万千瓦，个别地区将缺电20%以上。南方地区“用电荒”有两大原因：一是旱情严重，水电发电量大幅下降。二是贵州和云南两省火电上网电价均远低于其他周边省市，再加上煤价居高不下，“高价煤、低价电”的情况导致火电发电量难以弥补水电发电量不足造成的用电缺口。贵州的“用电荒”情况最为严重，日电量缺口0.6亿千瓦时，超过省内需求的25%。“用电荒”状况预计将维持到2012年。

　　磷肥进入需求旺季：磷肥毫无疑问是磷化工最主要的终端需求。目前已进入秋季备肥阶段，国内各主要市场普遍呈现货源紧张的情况，磷酸一铵和磷酸二铵的价格普遍上涨。磷肥需求的增加将造成黄磷供给更为紧张，黄磷价格持续上涨的概率增大。

　　关注阶段性投资机会：贵州和云南两大黄磷主要生产地产量受限，原有的黄磷市场平衡被打破，供给不足将推升黄磷价格，我们认为兴发集团依托矿磷电一体化的优势，在保持正常开工率的情况下，将受益于本次限电，关注阶段性投资机会。

　　风险提示：云贵两省电荒情况得到缓解；终端需求下滑