电力行业：用电量实现平稳增长火电出力处历史高位

　　1．事件

　　中国电力企业联合会发布8月月度全国电力工业生产简况。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、8月份用电量实现平稳增长，工业用电增速略有回落

　　8月份用电量规模与7月份基本持平，并且实现平稳增长。1-8月，全社会用电量31，240亿千瓦时，同比增长11.8%。从分类用电量看，第一产业706亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业23，439亿千瓦时，同比增长11.8%，对全社会用电量增长的贡献率为74.6%，比上年同期降低7.7个百分点；第三产业3，365亿千瓦时，同比增长13.8%，其增长对全社会用电量增长的贡献率为12.9%，比上年同期提高4.5个百分点，反映出第三产业用电量对全社会用电量的持续拉动作用；城乡居民生活3，730亿千瓦时，同比增长11.2%。1-8月，全国工业用电量23，067亿千瓦时，同比增长11.7%，其中，轻、重工业用电量同比分别增长12.6%和11.5%。

　　（二）、8月份水电出力继续下降，火电出力持续增加

　　1-8月份，全国规模以上电厂发电量30，733亿千瓦时，同比增长13.0%。分类型分析，1-8月份，全国规模以上电厂火电发电量25.401亿千瓦时，同比增长13.9%；全国规模以上电厂水电发电量4，105亿千瓦时，同比增长3.1%，比上年同期降低7.6个百分点。二季度以后，全国主要河流来水总体偏枯，4-8月份各月低速增长，5、7、8月份甚至出现同比负增长。

　　8月份，全国规模以上电厂发电量4，261亿千瓦时，略高于7月份，是历史上发电量最多的一个月，同比增长10.0%，增速已连续7个月稳定在10%及以上，但逐月略有回落。分类型分析，火电月度发电量自2010年12月份以来连续超过3.000亿千瓦时，8月份为3，458亿千瓦时，是火电发电量最多的一个月，同比增长15.6%，2月份以后各月增速均高于10%；全国规模以上电厂水电发电量656亿千瓦时，同比下降14.9%，是2007年以来的次低增速，环比下降6.0%，8月份全国规模以上水电厂发电量仅占全国规模以上发电量的15.4%，比重比上月又降低1个百分点，水电生产形势十分严峻，甚至已经影响了电力供需平衡，南方、华中区域尤为突出。

　　（三）、8月新增装机与去年基本持平，核电机组投产

　　截止8月底，全国6，000千瓦及以上电厂发电设备容量97，346万千瓦，同比增长10.7%。其中，水电19，107万千瓦，同比增长8.3%；火电73，185万千瓦，同比增长9.1%；核电1，191万千瓦，同比增长31.2%；风电3，800万千瓦，同比增长65.7%。全国6，000千瓦及以上电厂发电设备容量以及火电设备容量增速，分别低于1-8月份发电量和火电发电量增速2.5和4.4个百分点，电力装机供应能力增长已经持续低于发电出力增长，对未来电力供需平衡造成的影响将逐步显现出来。地区装机容量增长情况呈现较大差异，东中部地区装机增长低于用电增长。

　　1-8月份，全国基建新增发电生产能力4，784万千瓦，与上年同期基本相当。其中，火电3，224万千瓦，环比投产减少67万千瓦；水电、并网风电分别新增817万千瓦和611万千瓦，并网太阳能光伏发电新增23.15万千瓦。8月份，有广东岭澳核电站二期2号机组容量108.69万千瓦投产，全国核电装机容量达到1，191万千瓦。

　　1-8月份，全国新开工发电装机规模2，473万千瓦，比上年同期减少853万千瓦。其中，火电新开工规模环比减少1，399万千瓦。8月底，火电在建规模环比减少2，007万千瓦。

　　8月装机结构继续优化，非化石能源发电占比上升。火电机组装机占比为75.2%，环比下降1.1个百分点。风电机组装机增速继续保持较高水平，占比与去年相比上升了1.3个百分点达到3.9%。另外，核电占比小幅上升，水电占比略有回落。

　　（四）、8月水电利用小时数处2006年以来低位

　　1-8月份，全国发电设备累计平均利用小时3，211小时，同比上升1.5%，比上年同期提高49小时，略低于2008年同期，高于2009年和2010年同期。其中，水电设备平均利用小时2，100小时，同比下降8.1%，比上年同期低177小时，是2006年以来同期的最低水平。其中，二季度以来各月水电设备平均利用小时均是2006年以来的最低水平；1-8月份，福建、浙江、湖南、青海水电设备利用小时下降幅度超过500小时。1-8月份，全国火电设备平均利用小时为3，557小时，同比上升4.0%，是2008年以来的同期最高水平，仅比2007年同期低13小时，反映出今年火电出力是2008年以来最好的；与2007年同期比较，华东、华中绝大部分省份的火电设备利用小时均有所提高。

　　8月份，全国发电设备累计平均利用小时433小时，同比下滑1.6%。其中，水电设备平均利用小时326小时，同比下降22.2%，环比下滑9.7%。全国火电设备平均利用小时为472小时，同比上升4.2%。

　　（五）、电煤价格走势趋稳

　　主要中转地动力煤价格：9月19日，秦皇岛港大同优混（6，000大卡）平仓中间价885元/吨，较上月价格上涨5元/吨（0.6%）；较去年同期上涨125元/吨（16.4%）。山西优混（5，500大卡）平仓中间价830元/吨，较上月价格上涨5元/吨（0.6%）；较去年同期上涨115元/吨（16.1%）。山西大混（5，000大卡）平仓中间价720元/吨，较上月价格上涨5元/吨（0.7%）；较去年同期上涨100元/吨（16.1%）。

　　2011年9月15日，澳大利亚BJ现货价123.7美元/吨，较上月价格上涨2.1%，较去年同期上涨31.1%。

　　3.投资建议

　　1-8月份，全国发电量及用电量增速逐月略有回落，水电出力持续下降，火电出力持续增加。全国8月月度用电量规模与上月基本持平，第二产业月度用电量环比略降，第三产业和城乡居民生活用电量环比增加较多；制造业用电稳定增长，四大重点行业用电增速有所趋缓；西部地区各省用电量增长较快。

　　跨区送电保持较快规模，8月份南方电网“西电东送”电量增速继续回落。电力投资稳步增长，电源投资向中西部地区倾斜，水电、核电投资保持较快增长；新增装机规模与上年同期基本相当，但火电新增装机规模、新开工规模以及在建规模同比继续减小，东中部地区装机容量增速低于发用电量增速。

　　1-8月份，全国发电设备利用率略低于2008年同期，高于2009年和2010年同期。水电利用率是2006年以来同期的最低水平；而火电利用率是2008年以来的同期最高水平。

　　国内外煤炭成本在8月逐渐趋稳，但是较去年同期相比涨幅较大，对电力企业盈利造成持续压力。

　　我们维持对行业“中性”的投资评级，继续看好估值安全边际高的公司，继续关注华能国际、长江电力、内蒙华电等。