机械行业：增速持续回落 看好优质成长股

　　机械行业三季报整体情况

　　2011年1-9月，我们统计的A股机械行业上市公司实现营业收入共计5532亿元，实现归属上市公司股东的净利润共计447.7亿元，分别同比增长36.3%和38.74%。

　　盈利能力方面，7-9月机械上市公司普遍受到原材料和人工成本上升影响，加之宏观调控显现，机械板块除了其他普通机械、其它专用机械和农林水利机械外，均实现了毛利率、净利率双双下降，导致整个机械板块毛利率下降2.06个百分点、净利率下降2.38个百分点。我们认为在宏观调控持续紧缩的情况下，机械行业整体盈利能力将持续下降。

　　从成本控制来看，全行业2011年1-9月在人力和原材料成本上升的背景下，三项费用率同比仍有所下降，反映出上市公司较好的成本控制能力。其中全行业1-9月销售费用率、管理费用率、财务费用率分别分别为3.47%、6.1%、0.5%，同比分别下降0.02、0.27、0.12个百分点。

　　子行业分析

　　分行业看，2011年7-9月细分行业中成长性最好的是重型机械，其单季度销售收入和净利润同比增长31%和182%，主要是受到权重较大的振华重工影响。振华重工单季度扭亏为盈一方面是受益于集装箱行业强劲复苏，集装箱起重机毛利率上升，另一方面是受益于人民币升值引起的汇兑收益和远期外汇合同公允价值变动收益。其余各子行业均出现毛利率下滑的情况，其中纺织服装机械（剔除经纬纺机）、金属制品、机械基础件子行业净利增速下滑最快。

　　投资建议

　　我们认为在宏观调控持续紧缩情况下，具有明确利好预期的军工板块和智能装备板块能够跑赢整体行业指数。军工板块方面，我们看好受益国家战略新兴产业十二五规划扶持的飞机制造业，以及具有明确资产注入预期的中国重工。智能装备替代人工的投资主题中，我们重点推荐机器人、沈阳机床、林州重机和新研股份。具体观点详见正文及我们之前相关公司与行业报告。