软件行业：营业税全免超预期 板块基本面高景气

　　事件

　　11月2日，据上证报获悉，上海市经信委副主任邵志清透露，上海正在探索针对软件企业的营业税税率和税基加以减免。未来北京、深圳有望进一步跟进部署。

　　11月2日，工信部出台1-9月份软件行业运行情况，前三季度行业收入已达到去年全年水平，增速进一步上升。

　　评论

　　从增值税到营业税优惠政策将软件产业影响极大，对相关上市公司的净利润有20%的正面效应：今年年初对国内软件产业黄金十年起到关键作用的18号文到期，国家随即出台了支持力度更大的扶持政策4号文；前不久财政部出台了增值税退税的细则，预计增值税将在年底最晚明年一季度退返；当前上海等信息产业较为发达的行业为鼓励经济转型，刺激高端就业，开始研究如何落实营业税全部减免的政策；从国家到部位到地方全方位认识到软件行业的战略意义，政策一次比一次具体且更优惠。

　　营业税实施细则与增值税显著不同的是有望全部减免而非退还，将加大上市公司的自主性：新4号文的一大超预期的因素是营业税的相关政策，明确了营业税有望全部减免优惠政策，指出对于符合条件的软件企业，免收营业税。

　　在上一篇关于财政部出台增值税退税细则的点评报告中，我们指出营业税相关政策将随后出台，从目前的情况来看，预计从上海、北京、深圳财政较为宽裕的发达地区向中西部地区延伸。

　　从11月到年底，还有7-8项目细分行业政策有望出台：从相关媒体了解到，正值十二五规划制定之年，软件行业将有望出台7-8项行业细分政策，其中包括信息化、软件行业、电子政务规划、电子商务规划、云计算、物联网、智能交通、信息安全等细则，将从多方面带动行业的蓬勃发展，实现“十二五“期间年均平均增速达到25%，到2015年末，行业收入规模从当前1.6万亿到4万亿。

　　软件产业基本面良好，四季度行业传统旺季，年底估值切换有望提前：根据工信部数据，今年前三季度软件产业累计实现收入约1.3万亿元，已接近去年全年水平，同比增长31.7%；完成利润总额1578亿元，同比增长22.1%；从软件行业投资历史来看，每年四季度都是行业最热时段，一方面来自收入的不断确认，另一方面来自行业确定性的刺激，当前软件行业整体估值约为对应11年30倍，12年22倍左右，因此对应行业应有的27-30倍的估值水平，存在20-30%空间。

　　投资建议

　　无论从退税角度，还是从行业应有的估值水平角度，我们判断行业存在20%的空间，我们维持行业“增持”评级，推荐投资组合为：太极股份、榕基软件、立思辰、超图软件、汉得信息；从营业税退税推荐的交易性标的为：中国软件、浪潮软件、金证股份、浙大网新、信雅达。