银行业：上市银行三季报总结

　　15家A股上市银行（不包括光大）三季度单季实现净利2，255亿，同比上升26.5%，环比下降约1.6%。三季度的净利润较我们预期略低2.3%。展望未来，我们认为四季度乃至明年整体营业收入增速将继续放缓，同时，尽管三季报公布的不良贷款余额仍在下降，但我们认为不良贷款余额转为上升只是时间问题。我们目前维持2011年底不良贷款余额将会上升、不良贷款率也略微增加的预测。银行估值仍具备一定的反弹空间，维持短期反弹、中长期中立的评级不变。保险公司三季度盈利显著低于预期，但我们预计四季度盈利将明显回升，短期内估值具备吸引力，维持反弹的判断。

　　在净息差继续扩张、资产质量数据良好的推动下，上市银行三季度净利保持增长。但由于手续费收入的下降以及费用的提高，净利润环比有所下降。

　　上市银行三季度受存款增长的制约，生息资产基本没有增长，结构调整和定价提高是推动净息收入上升的主要原因。

　　展望未来，我们认为净息差的上升空间极其有限，手续费收入也增长乏力，规模能否持续扩张将是银行能否维持营业收入上升的主要因素。

　　资产质量的风险依然在扩大，部分银行不良贷款余额以及逾期贷款余额的上升显示了经济减速下贷款风险的涌现，展望未来，我们认为随着经济减速的日益明显，资产质量数据向好的可能性不大。

　　个股方面，我们认为短期内估值较低股票的补涨为主要热点。中信、交行等可能短期内有较好表现。

　　保险公司由于三季度投资收益下滑明显导致利润显著低于预期，但四季度随着投资收益的回升以及准备金的下降，我们预计利润可环比上升。目前估值有吸引力。个股仍推荐中国平安。