银行业：货币增速持续回落 新增信贷超预期

　　货币增速进一步回落，M2同比仅增12.9%

　　M2、M1余额同比增长延续下降趋势，分别仅增长12.9%和8.40%，增幅较上月末分别回落0.1和0.5个百分点，较上年同期大幅回落6.4和13.7个百分点。当月12.9%的M2增速是有统计记录以来的历史最低值（2001年10月也是12.9%），M1同比增速继续回落显示实体经济活跃度持续走低。

　　新增人民币贷款5868亿元，超预期，预计未来两月月均6000亿元

　　由于10月末中央释放出政策微调信号，10月末信贷大幅增长，致使单月新增人民币信贷5868亿元，同比多增175亿元，较上月大幅增长1168亿元。从结构看，8月住户贷款增加1307亿元，较上月减少443亿，其中，短期贷款增加331亿元，中长期贷款增加976亿元；企业部门贷款增加4548亿元，较上月大幅增长1607亿，其中，短期贷款增加2787亿元，中长期贷款增加2370亿。票据融资继续上月减少207亿，本月继续减少701亿元。新增中长期贷款占比环比大幅上升22.4个百分点至57.0%，预计主要与对基建投资的信贷投放（主要是铁道部）有关，此外，个人按揭贷款投放较上月亦有所增长。目前信贷政策并未全面放松，仍在预调微调范畴，我们判断全年信贷额度仍将以7.5万亿为限，预计未来两月月均贷款在6000亿左右。

　　人民币存款减少2010亿，存款成主要瓶颈

　　由于10月银行季末考核结束，大量理财资金重新转入表外，导致住户存款大幅减少。10月人民币存款减少2010亿元，同比少增3618亿元。分结构看，住户存款大幅减少7272亿元，非金融企业存款增加860亿元，财政性存款季节性大幅增长4190亿元。本月存款减少进一步凸显银行体系存款的增长乏力。

　　银行间市场利率平稳

　　10月公开市场净投放890亿元，银行间市场资金面相对宽松，银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率均为3.75%，与上月基本持平。

　　对银行股持积极看法：坐上安全垫以待时机

　　我们对银行股持积极看法，汇金增持亦强化了银行股的底部支撑。银行股具备较大的绝对收益空间：（1）盈利增长仍稳健，低估值加上机构低配置，银行股具备极大安全边际。（2）来自监管与政策方面的负面冲击消化。（3）

　　高层释放政策微调信号，央行公开市场操作层面有所印证。（4）明年下调存款准备金率的概念偏大。

　　推荐中小银行组合：民生银行、南京银行、华夏银行、招商银行、浦发银行。

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