医药行业：政策风动 选股心不动

　　政策风动，耐心等待：近期医药行业的外部环境出现微妙变化。官方媒体将药价置于风口浪尖、发改委通知调查药企成本、高层撰文提出医改进入深水区。因此，我们判断明年政策带来的扰动会比较频繁，医保药品降价或将再次成为主题词之一。综合考虑政策因素、资金面因素、估值因素和机构持仓比例，我们在年末最后一个月的行业策略趋于谨慎，建议积极关注政策冲击较小，具有定价权的品种，耐心等待介入时机。?? 11月推荐组合表现突出。从市场表现看，11月份沪深300指数全月下跌6.45%。医药板块体现出了较好的防御性，行业指数月度累计上涨0.76%。我们推荐的组合表现继续优于行业指数，稳健组合全月上涨5.65%，跑赢医药指数4.89个百分点；进取组合全月上涨2.66%，跑赢医药指数1.89个百分点。

　　选股策略：选择规避政策冲击、具有定价权的品种。我们认为从长期角度，医药行业的增长动力来自居民的消费需求，这不因政策变化而改变。

　　但在中期，行业政策可能成为影响医药板块的重要扰动因素。医保药品降价，会是长期持续的过程，因此规避政策扰动就成为选股的重要考量。

　　在选股策略上，我们确定以“定价权”作为核心依据，主要体现在四条投资主线上：1)自主创新，包括原研化学药、中药现代化，生物领域的原研与仿制；2)具有保健属性的保健品与品牌中药；3)医疗器械；4)医疗服务业。

　　12月推荐组合：12月份兴业医药稳健组合为云南白药、天士力、恒瑞医药，进取组合为新华医疗、人福医药、汤臣倍健。