保险行业：预计2012年业绩增速逐季提升

　　预计2012年寿险保费增速有所反弹

　　我们预计2012年寿险的保费增速依然不会很高，预计增速在10%-15%，但优于2011年（预计全年保费增速在5%左右）。原因是2011年保险公司投资收益率仅在4%左右，2012年依然没有竞争力。但比2011年有所回暖的的是，银行已经培养了一批保险产品的销售人员，补足了保险公司银保专员在2010年底受银行销售保险新政策退出的空缺。根据保监会发布的数据，中国人寿、平安寿险以及太保寿险1-11月的累计保费收入（其中仅平安为旧口径保费）增速分别为0.6%、14.3%和6.9%。新华保险缺乏同比数据，根据我们估算公司年度累计规模保费增速大约为3%左右。

　　预计2012年大公司产险会维持保费高增速，综合成本持平

　　今年1-11月产险行业保费增速达到18.3%。电销车险业务发展较快的平安产险和太保产险的保费增速，分别达到34.4%和19.8%。从国外电销的趋势与市场规模来看，我们预期未来两到三年，电销车险依然会维持一个较快的发展。根据深圳费率试点化的结果，我们预计2012年大产险公司的综合成本会与今年持平，预计主要产险公司的业绩增速在30%。

　　平安发行可转债解决公司偿付能力压力

　　股债双杀引发的资产贬值等因素是今年平安融资的一个重要原因。我们预计260亿融资结束后，平安在未来3年左右没有再融资的压力。

　　盈利预测与投资建议

　　由于2012年一季度计提资产减值的压力较大与业绩基数等原因，我们预计2012年保险公司的业绩增速逐季提升。预计中国国寿、中国平安、中国太保和新华保险2011年的EPS分别将达到0.86、2.65、1.32元和0.92元，考虑到产险业务利润贡献与偿付能力充足率的情况，我们重点推荐中国太保。

　　风险提示

　　未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。