水泥行业2011年业绩预告点评：增长的不平衡性

　　产销两旺，价格提升助众多公司业绩报喜。截止2012年2月14日，19家水泥行业上市公司中有14家透露了2011年业绩情况，其中9家上市公司实现了80%以上的高增长，2家上市公司实现了50%，3家出现亏损。由于2011年水泥产能的集中释放及水泥价格的提升，6家公司业绩实现翻番，其中福建水泥、四川双马和巢东股份业绩增长分别为1313.44%-1448.63%、374.49%-421.65%和300%以上。ST狮头由于2011年中期开始实施西山地区水泥生产设施搬迁的任务，公司主要水泥生产线停产致业绩亏损。另外，江西水泥和尖峰集团均收到南方水泥有限公司的投资收益，其占归属母公司净利润比例分别为8.6%和1.242%。除去ST上市公司，12家公司业绩同比增长85.83%。

　　预计2011年水泥行业利润增长80%以上，我们认为主要的驱动力来源于区域协同效应+产能释放+区域水泥价格上涨。根据发改委统计数据显示，截止2011年11月底，水泥行业利润同比增长92.6%，结合14家上市公司已公布的业绩，我们预测全行业业绩可同比增长80%以上。水泥行业业绩大幅增长，我们认为主要有以下几个因素：1.华南地区、华东地区和华北地区水泥企业间的协调效益显现，在产能集中释放情况下hold住价格；2.生产线上马不止，2011年全国新增水泥熟料产能2.02亿吨；3.2011年水泥价格呈前高后低走势，华北地区、东北地区、华东地区和中南地区水泥价格较去年稳步提升，而西南地区和西北地区水泥价格逐渐回落。

　　结论：2012年水泥需要有待下游市场启动，水泥价格或出现前低后高走势，水泥价格增幅或不大。在货币政策维稳基调不变及信贷投放规模增幅不大情况下，2012年固定资产投资增速面临放缓风险，今年固定资产投资看点主要围绕国家重点建设项目、保障房开工建设。另外，水泥行业产能过剩已是不争的事实，预计2012年新增熟料产能达2亿吨左右。2012年水泥行业供需端不平衡性或将放大，西南地区和西北地区消化新增产能的压力或更大。至2011年下半年以来，水泥价格逐步下降，2012年1月份水泥价格亦出现回落趋势，预计3月份固定资产投资项目陆续开工后水泥价格会有稳步提升的过程。

　　鉴于以上分析，我们认为水泥板块可关注有区位优势及区域协同效益的上市公司，如塔牌集团、江西水泥、福建水泥、华新水泥、海螺水泥、同力水泥、天山股份。