底部逐渐清晰 医药和新兴产业是首选

　　◎《红周刊》作者 马曼然

　　大盘经过6月初的持续下跌后，本周有所企稳，行业板块呈现强者恒强、弱者恒弱的局面，操作的难度比较大。为此，本刊特别邀请了景泰利丰投资董事长兼投资总监张英飚、翼虎投资董事长余定恒、琪润投资董事长洪涛，为投资者分析后市的操作策略。

　　多空因素处于胶着状态

　　《红周刊》：本周反弹似乎是对之前降息利好的滞后反应，如何看待后市？

　　张英飚：我们预计，大盘6月份将探明阶段性底部，7月份回升的概率很高。因为这次减息力度还是比较大的，同时5月份的新增贷款也超过市场预期，进出口等部分经济数据也比4月份好。从5月份M2小幅反弹看，后期股市的资金面会明显宽松。

　　余定恒：2300点以下没有多少下跌空间，但整个市场向上的压力还比较大，因为现在市场没有增量资金进入，并且扩容减持压力也很大。但这几天加了点银行股的仓位，因为阶段性利空出尽，估值很便宜。

　　《红周刊》：盘面似乎也一直在反应资金的这种纠结。

　　洪涛：现在A股的多空因素处于胶着状态，短期处于今年以来整个大级别盘局的阶段走低时期，弱势估计会持续到今年8月份。现在有利的一面是市场整体估值较低、政策呵护明显，这些因素封杀了大盘下跌空间；但同时我们也应当看到目前国内、国际经济形势不好，新股发行节奏快，资金分流到其他衍生品市场等不利因素。同时，大盘的技术面也不支撑市场走强，因此指望发动行情显然也不现实。今年整体是一个波动区间不大的盘整局面，应当是A股有史以来波动最小的一年。

　　张英飚：现在大环境越来越向多方倾斜。A股资金面的宽松已经是比较确定的事情，5月份贷款增加进一步得到了确认，A股走势还是要看经济数据会否好转。机构需要的是提前预判经济走势，如果等经济数据向好确认后再投资，就已经错失了前期的行情，提高了买入成本。

　　《红周刊》：最近一段时间，外围环境对A股影响比较大，如何看欧债危机？

　　张英飚：我判断，今年欧债危机不会是一个大问题。大多数人了解欧洲更多是通过媒体，媒体又喜欢哗众取宠的报道，所以很多东西并无法辨认得很清楚。欧洲经济陷入衰退市场早有预期，也已经提前反应。世界有美国、欧洲、日本、中国等四大经济体，欧洲只是世界经济体中的一部分，它的影响更多的是心理上。全球经济还是要看美国这个“火车头”，只要美国不出问题，对欧债危机过于担心并无必要。

　　银行股向下空间有限

　　《红周刊》：现在对银行股的争议比较大，有人认为利率市场化改革的推进意味着银行业的黄金期结束了。

　　余定恒：此次降息的同时打开了利率市场化的空间，对于银行是有压力的，这个阶段是银行股最坏的时候。但银行今年的业绩还是不错，中报业绩估计还是很好，也许明年业绩都很稳定。现在我判断A股跌不了多深的原因，就是银行的低估值依然有效，短期业绩又比较稳定，因此或许有反弹的机会。

　　《红周刊》：一二线地产龙头从年初以来持续走高，降息之后更有加速态势。

　　张英飚：短期看，房地产最坏的时候已经过去，虽然政府未必会出台针对地产行业的支持政策，但估计继续打压的空间也不大，因为房地产行业投资下滑已危及到固定资产投资增速。目前地方政府给予房地产支持，地产业短期会有见底回升的态势，对银行形成坏账的压力就会大大减少，对经济的软着陆有非常大的利好作用。

　　余定恒：后市看，地产股继续向上实际上也很难，因为我判断现在地产行业迎来了中长期大的向下拐点，未来无论是增长速度和毛利率都会重心下移，很多规模小的地产公司会退出，这个行业基本没有大的机会。

　　医药、消费和早周期行业是首选

　　《红周刊》：最近各位都进行了什么操作，仓位如何？周三保险股受到保险资管投资新政13条齐出刺激大涨，券商之后保险股似乎也开始发力。

　　余定恒：保险、券商股我非常看好，都属于大金融概念。如果券商保险都上涨，银行股估计也会被带动。未来股市向上的动力就来自于大蓝筹在经济转型期的抗风险能力以及估值超低带来的估值修复。

　　医药板块今后有机会，是我们的首选，还比较看好的就是节能环保。另外，我们发现同行业股票开始分化，比如汽车股，长城汽车就远远跑赢汽车板块；家电股，格力电器股价在高位，美的电器在低位，市场在分化，这是公司微观层面的原因，所以自下而上精选龙头股很重要。

　　张英飚：年初以来我们整体保持8成以上的高仓位操作，依靠选股能力来对抗大盘下跌的风险。我们的核心股持有时间都超过一年，所以不会因为大盘短线的波动而随波逐流地操作。目前比较看好景气度比较高的传媒、软件，另外，地产和券商这些早周期行业也是我们配置的重点。

　　洪涛：目前我们的选股思路依然是侧重防守，也就是说我们不看好经济，只能在一些非周期的行业中寻找机会，我们看好黄酒、医药等行业，也会顺着经济转型的思路，在七大新兴产业中寻找标的。