影视剧：前行路上莫悲观 看好下半年国产电影表现

　　中国电影市场已成为全球电影市场的主要增长动力。2011年全球总票房326亿美元，同比增3%，增长9.5亿美元。中国内地票房131亿元，同比增29%，增长5.3亿美元。虽然连续9年保持复合40%增速，但考虑到不断增加的银幕数和居民娱乐的刚性需求，中国电影市场的空间依然巨大。

　　2012年上半年进口片大爆发，国产电影票房占比仅为30%。截至2012年6月24日，全国票房约75亿元，同比增长37%。其中，进口片票房约52亿元，占比达70%。过亿进口片共12部，累计取得45亿元票房；过亿国产片仅5部，累计7.5亿元票房。

　　市场本来已不乏看衰国产片“对抗”好莱坞，海外电影进口配额增加和今年上半年的票房数字再进一步加深了危机感，但我们认为，基于以下两点原因，这些担忧都不成立：

　　第一：国产电影大战好莱坞电影，本身就是关公战秦琼般的臆想。国产商业大片起步不到10年，与好莱坞大片的竞争远不在一个层面上，双方博弈中早已形成默契。从历史上看，没有任何一部国产大片是在突出好莱坞大片的重围后登顶的。因此没有必要过分期待正面对决，在自身质量有保障的基础上，理性选择档期才是王道。

　　第二：主管当局会适时的起到应有的调节作用。文化开放是大趋势，但从国际经验看，多数国家对本国电影都会采取保护政策，我国更不例外，我们认为监管者能够接受的底线是全年国产片票房占比45%。下半年除了贺岁档外，6月底-7月初的排片已鲜见进口片身影，而8月《蝙蝠侠前传3黑暗骑士崛起》《超凡蜘蛛侠》等将集中上映。我们相信主管当局会通过更智慧的方式，为国产片营造出更好的氛围。

　　无需过度悲观，看好下半年国产电影表现。按全年票房175亿元测算，下半年国产片票房有望达到55亿元，从而在2012年全年占比达到45%，总量同比增长14%。我们判断主管当局会采取“抓大放小、有的放矢”的方法，智慧的扶持一部分优秀国产片，国产片有望在暑期档中期（7月）、国庆档（10月）、以及贺岁档（11-12月）发动“大反攻”。按照这一思路，A股市场中，我们首选推荐下半年拥有较多大制作的华谊兄弟，同时密切关注光线传媒加大电影业务投资力度后可能的超预期表现。

　　主要风险：（1）进口片过于强大；（2）主管当局支持力度不及预期；（3）单个文化创意产品波动性较大。